焦炭与焦煤品种：煤焦需求小幅回暖 焦炭库存拐点将至

观点：上周煤焦市场维稳运行。焦炭方面，上周焦炭提涨范围有所扩大，但目前下游钢厂接受较低，多以贸易商抄底囤货为主。目前焦炭库存仍旧缓慢累积，但焦企产能利用率近期首次下滑，由于贸易商积极参与接货，焦企出货较为顺畅。钢厂方面由于近期高炉复产增多，焦炭刚性需求增加，但采购进程依旧较慢。市场预期存在一定分化，部分焦企对于后期焦价较为乐观。

焦煤方面，由于近期焦化利润下滑较大，焦企打压煤价力度依旧较大，上周部分高价煤种价格跌后企稳，焦企也开始逐步补库，但采购速度较为缓慢。上周山东、山西受环保以及政策影响较多，焦煤价格受此支撑也逐步开始筑底过程。综合来看，短期煤焦市场或在下游需求小幅增加后，价格企稳后上涨，但受限于高库存，上涨十分乏力。

产业逻辑：近期在VALE事件逐渐平淡后，黑色盘面超额涨幅被逐步修复，而焦炭盘面却受制于历史高位的库存，始终在2050左右震荡。目前焦炭仍处于逐步筑底阶段，在下游需求小幅释放后，配合贸易商入场抄底，或将推升期现价格。但库存始终是焦炭的要害，目前焦炭库存即将迎来拐点，但仍需要较为长时间的良好需求来消化，短期仍为震荡格局。

焦煤价格基本跌后企稳，山东地区由于近期针对煤矿安检和环保等政策频发，煤价率先发力。山西地区近期环保政策出台也支撑了煤企挺价的意愿。结合之前焦化产能利用率来看，大型焦企经营状况并不像想象中的悲观，在煤价下挫后反而经营状况更为良好，短期煤价大概率仍维持震荡走势。此外，上周澳煤价格持续上涨，焦煤交割标准修改后，中挥发澳煤作为最为合适的标的应引起重视。

本周策略：焦炭方面：中性，钢厂复产逐步复产，焦炭需求逐渐回升，但目前焦炭库存过高压制焦价，但现货提涨，库存及需求拐点出现短期行情或将有一定起色，关注远月上涨机会。焦煤方面：中性，焦煤价格受焦企打压，但目前逐步筑底，配合政策因素，短期煤价震荡偏强。套利方面：无。

风险点：煤矿安全检查力度减弱；焦炭库存消化不及预期；山西专项整治开展不及预期。