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铅锌季报:LME低库存挺价 关注二季度产能释放

2019年一季度锌价走高,年初LME锌价为2470美元/吨,一季度末为2913美元/吨,涨幅约18%;上期所锌价年初为20780元/吨,一季度末为22730元/吨,涨幅9.7%。我们认为当前支撑锌价维持高位的因素主要在于LME锌库存处于历史极低位置,4月10日LME锌库存为52550吨,4月4日SHFE锌库存为108772吨。

1 LME低库存挺价,关注二季度产能释放

2019年一季度价走高,年初LME锌价为2470美元/吨,一季度末为2913美元/吨,涨幅约18%;上期所锌价年初为20780元/吨,一季度末为22730元/吨,涨幅9.7%。我们认为当前支撑锌价维持高位的因素主要在于LME锌库存处于历史极低位置,4月10日LME锌库存为52550吨,4月4日SHFE锌库存为108772吨。LME库存已是2000年以来的最低点,上期所库存经过春节垒库,目前库存量低于18年同期水平。由于上期所库存情况相较于LME充裕,且据安泰科测算,19年冶炼增量主要集中在中国,国内锌价涨幅较国外较少。

我们认为虽然2019年锌精矿宽松的格局较为确定,但锌精矿的宽松传导到锌锭的宽松需要等待冶炼厂产能释放。4月进入传统的开工旺季,下游消费增加。但我们认为今年的高加工费使得4月的库存变化有一定的变数,需要密切跟踪今年几大冶炼新增产能投产情况以及因环保不达标而关停的企业的复产情况。

据安泰科统计,2018年国内的主要新增冶炼产能是文山锌铟冶炼项目、甘肃成州锌业公司和四环锌锗锌冶炼项目。根据四环锌锗18年半年报,公司年产5万吨含锌二次资源利用项目于2018年5月16日进入试产;根据搜狐援引亚洲金属网,甘肃成州锌业年产10万吨冶炼项目于2018年7月24日复产,根据上海有色网,文山锌铟年产10万吨锌冶炼项目于2018年8月30日投产。我们认为在加工费高企的背景下,以上项目在2019年将会尽量打满产能。

2019年国内的主要新增冶炼产能是驰宏永昌、源富锌业、俊磊科技和株冶集团。其中株冶集团新建的30万吨锌冶炼项目已于2018年12月26日启动投产,上海有色网预计其产能将在一季度末二季度初逐渐恢复至正常水平。源富锌业和俊磊科技均为汉源企业,2017年环保督查行动中,督察组对源富锌业和俊磊科技提出其存在违规排放的情况。2018年11月,俊磊科技年产5万吨电解锌扩建项目的环境影响评价开始第一次公示。2019年1月源富锌业年产2万吨电解锌配套废渣综合利用项目环境影响报告书征求意见稿已进行公示。我们认为具体增产情况需要进一步跟踪,根据上海有色网2018年12月对四川地区锌冶炼企业报道情况来看,上海有色网认为四川当地锌冶炼厂多存在新扩建情况而产量乐观预计于2019年一季度投产,二季度达产。

据安泰科预计,2019年国内锌产量增加近40万吨,主要增量在四川、湘西、云南、陕西等地。而根据SMM数据,1-3月中国精炼锌产量为130.7万吨,同比减少6.32%。我们认为全年的预计产量增加和一季度的实际产量减少,意味着下半年精锌产量会有较为显著的提高,而二季度能否看到精炼锌产量的实际释放,将是影响全年价格走势的重要指

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LME 编辑:小马

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