当前港口锰矿库存较高 或带动锰矿价格甚至硅锰价格下行

锰矿价格与港口库存的负相关性与多数商品一致，即在库存上升时价格下跌，库存下降时价格上涨。当锰矿港口库存消化较快时，说明硅锰现货价格合适或利润较高，企业生产积极性高，而由于锰矿运输需要时间，但港口的锰矿贸易商调价相对较快，因此锰矿价格会像大多数商品那样，在库存减少时攀升。而在库存拐点来临后，锰矿价格也会相应掉头，因此往往在库存低点时对应锰矿价格的高点，反之亦然。

但与其他商品不一样的是，锰矿价格与港口库存变化的同步性较强。可以看到，在2016年以来的近3年时间里，绝大多数时间中锰矿价格与港口库存走势均相反，仅有五个阶段出现了相同的走势，呈现出正相关。据我们统计，这些正相关的时间合计占比约14%。

对这五个阶段分析后发现，当锰矿价格和港口库存走势一致时，往往透露出硅锰生产企业对后期市场的看法，即当锰矿库存和价格同步上涨时，表明硅锰生产企业看好后市，囤积原料，下个阶段硅锰产量会上升；而当锰矿库存和价格同步下降时，表明硅锰生产企业不看好后市，后期硅锰产量可能会下降。

鉴于锰矿港口库存与锰矿价格呈现较强的负相关性，我们可以通过锰矿港口库存的变化趋势来对锰矿价格的走势进行预判。同时，由于锰矿价格又与硅锰现货价格呈现较强的正相关性，因此港口锰矿库存也一定程度对硅锰价格有一定的指引。如图可以看到，港口锰矿库存与硅锰价格也有一定负相关性，但相关性不如与锰矿价格的那样明显。

当前港口锰矿库存较高，或带动锰矿价格甚至硅锰价格下行。当前港口锰矿库存不断攀升，逼近历史高位，但是港口锰矿价格却没有出现明显的下跌。我们认为，当前锰矿价格实际面临较大的压力，一旦下游需求转弱或者钢材利润大幅减少，很可能通过“锰矿库存—锰矿价格—硅锰价格”这一逻辑传导链条传递至硅锰价格上。届时硅锰价格可能会出现类似2017年3月下旬锰矿库存高点后的走势，出现一轮较大幅度的调整。