钯金3月末遭受重挫 三年的牛市或戛然而止？

一转眼2019年过去了四分之一，全球大宗商品市场一季度表现各异，在欧佩克减产的支持下国际油价大涨近30%独占鳌头，工业金属表现抢眼，镍、锌涨幅超过20%。农产品普遍表现不佳，玉米、咖啡豆下跌近10%。贵金属钯金则凭借季末跌宕起伏的走势成为又一大焦点。

今年来一路顺风顺水的钯金在3月末迎来黑色一周，周跌10.8%，创2016年1月以来最大单周跌幅，其中3月28日当天重挫7.9%，创该品种上市以来历史最大单日跌幅。从2016年500美元起步，钯一直是表现最好的贵金属品种，如今这场持续三年的牛市会这样戛然而止吗？

供需极度不平衡

钯是世界上最稀有的贵金属之一，地壳中的含量约为一亿分之一，年产量不到黄金的8%。同时钯的产量又极为集中，俄罗斯和南非占到全球产量的79%。作为伴生矿，钯的产量极大程度上取决于俄罗斯镍矿和南非铂金矿的生产状况。

如今，汽车业包办了全球钯需求的80%以上。由于全球各国排放标准的提升，对汽油车尾气催化转化器和净化催化剂的要求越来越高，大大推升了对钯的需求。除了汽油车，混合动力和电动汽车也是钯的消费大户。作为汽车业的未来，全球各大车企都在积极投入到新能源汽车的研发中。国际能源署(IEA)在《世界能源展望》报告中预测，2025年全球电动车和混合动力汽车保有量有望达到4000万辆，2040年它们可能会占据全球市场的半壁江山。

贵金属咨询公司金属聚焦(Metals Focus)的报告显示，去年汽车行业的钯金需求达到创纪录的850万盎司，远高于2010年580万盎司的水平。“钯需求在过去10年的大部分时间里超过全球供应。”全球最大铂族金属加工与经销商庄信万丰(Johnson Matthey)预计，今年钯金市场的供给缺口将达到100万盎司。

全球最大的镍和钯金属生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业有限公司(Norilsk Nickel)上周公布最新财报，受大宗商品价格回暖提振，公司营收和利润双双好于预期，并预期年内供应缺口将持续扩大。

作为南非最大矿业公司之一，英美铂业(Anglo American Platinum)在最新财报中宣布派发2008年以来最大的股息，受南非兰特贬值等因素影响，去年公司盈利大涨超100%，股价也在近一年里成功翻倍。该公司表示，虽然全球汽车需求增速放缓，但受益于汽车大型化及排放要求收紧，预计三大铂族铑、钯、铂将继续出现供不应求的局面。目前扩大南非Mogalakwena矿场方案正在研究中，有望将钯的年产量再提高27万盎司，不过正式投产可能要等到2025年。

显然远水解不了近渴，芝加哥商业交易所(CME)3月28日公布的报告显示，NYMEX钯金库存约4.2583万盎司，接近历史低点。有交易员透露，上世纪90年代及本世纪初俄罗斯放松出口管制放出的钯金库存已经消耗殆尽。

除了现货供不应求，回收钯的产量也在萎缩，俄罗斯贸易和工业部3月13日宣布，正考虑从5月开始暂停出口贵金属废料和尾矿。同时淡水河谷和巴斯夫已经关停了在欧洲的回收钯冶炼厂。

澳大利亚大宗商品研究机构矿业生活(MineLife)研究员温特(Gavin Wendt)表示，从终端用户和交易者的角度看，供需面的极度不平衡依然是影响钯价预期的主要因素。