三大因素导致石油供需再趋平衡 油价此轮涨幅或有限

3月17日，石油分析师Nick Cunningham撰文指出，此轮油价反弹存在一定限制，其背后存在三大原因：①OPEC强大的闲置产能能应对委内瑞拉石油产量下滑；②美国加大石油出口量为全球石油供应提供保障；③OPEC实行减产之际，石油需求保持稳定，石油供需整体趋向平衡。

OPEC闲置产能强大，能应对委内瑞拉石油产量下滑

根据国际能源署(IEA)的一份新报告，虽然委内瑞拉的危机可能会扰乱全球石油市场，但OPEC拥有更强大的闲置产能基础，这为石油供应提供了缓冲。

国际能源署在3月份的石油市场报告中指出：“尽管有迹象表明情况正在改善，但电力系统的退化程度如此之大，我们无法确定这些修复措施能否持久。直到最近，委内瑞拉的石油产量一直稳定在120万桶/日左右。独立分析师估计，在港口和其他石油业务因停电而停产后，委内瑞拉的石油出口可能暂时跌至50万桶/日。最近几天，委内瑞拉的电力危机有所缓解，一个重要的石油出口码头恢复了运营，但该国的石油供应依然面临着巨大的威胁。”

不过，对全球石油市场而言，委内瑞拉此次石油供应中断并不意味着世界末日，因为OPEC有充足的石油储备，可以应对委内瑞拉石油产量长期中断120万桶/日。

IEA在报告中写道：“实际上，120万桶/日也是OPEC国家和一些非OPEC产油国同意的减产规模。由于减产，OPEC成员国目前的有效闲置产能约为280万桶/日(不包括伊朗和委内瑞拉)，而沙特占了其中的三分之二。”

通过减产120万桶/日，OPEC收紧了石油市场，但也重建了闲置产能。因此，尽管石油市场正在收紧，即将出现供应短缺的情况，但供应的龙头可以重新打开。这与去年夏天的情形完全相反，当时OPEC正全力生产石油，帮助增加市场上的石油供应，但消耗了闲置产能。

此外，正如IEA所指出的那样，沙特及其海湾盟友目前在一旁观望石油的生产情况，就像委内瑞拉关注其重油生产一样。国际能源署表示：“因此，如果委内瑞拉的石油供应出现重大损失，理论上油市遭受严重破坏还是能得到避免的。”

即便如此，石油市场一直在收紧。在OPEC一直不向市场供应石油之际，石油需求一直保持稳定。国际能源机构预计2019年上半年将出现过剩，但下半年将出现约50万桶/日的短缺。

美国加大石油出口，有助全球石油供应安全

IEA表示，美国石油出口的增加也为全球石油供应安全提供了另一层保障。

该机构在报告中指出，今年美国海上石油贸易将出现盈余，到2024年其石油净出口将增至约400万桶/日。美国日益上升的影响力不仅给消费者带来了更多的选择，而且至关重要的是，其增强了石油供应安全，在当前地缘政治担忧加剧的情况下尤为如此。

鉴于油价已跃升至4个月来的最高水平，该机构乐观的基调相当引人注目。

根据去年的经验，OPEC对于是否过早放弃减产可能感到犹豫。2018年6月，OPEC预计石油市场将出现供应短缺。在增加供应之后，石油价格在年底出现暴跌，不过大部分责任可以归咎于特朗普政府对伊朗供应损失的过度炒作。

这一次，沙特可能更愿意让市场过度紧缩，而不是过早地恢复供应。3月15日，德国商业银行在给客户的一份报告中写道：“OPEC秘书处呼吁产油国不惜一切代价，防止今年再次出现供应过剩。”这听起来像是一种呼吁，要求将年中到期的减产措施延长至今年年底。

下图显示2019年第二季度前OPEC的石油需求和供应情况，可以看到已经趋向平衡

假设OPEC百分之百地履行了2018年12月给出的减产承诺，且伊朗和委内瑞拉的石油产量出现进一步下滑。其中黄线代表石油需求，蓝线代表石油供应。

从日线图上看，布伦特原油价格从2月18日以来一直处于震荡局面。考虑到Nick Cunningham给出的三大理由，布伦特原油价格未来恐继续震荡，就算上涨涨幅恐也有限。