山东柏翔：高库存下的甲醇隐含逻辑

从春节到现在，港口的库存持续增加，全国的现货行情却在持续上涨，高库存下的隐含逻辑有哪些？在此，个人用自己的分析思维带大家一起深度解析甲醇当前的基本面。

1）库存逻辑

目前港口的库存最高数据呈报116万吨，让人恐高，很多人也会迷茫，因为有时候一周能看到三个不同的数据，有时是116万吨，有时是100来万吨，有时候是92万吨，外行人基本困惑。

其实，这里有个统计数据的问题，以前的港口库存，基本是不包含连云港(601008)库存跟天津港(600717)库存，但是今年的总库存包含了这些，这个数据的统计，会让人从直观上有点高库存的恐慌，其实不然，统计数据的不同，高低库存都会发生变化，因为一些库区属于厂库，属于不流通货源，细心的人会发现，一些负责的分析会有个可流通货源的数据，这个才是重点，目前港口可流通货源在30万吨以下。

2）春检影响

2019年的春检到底影响几何？我们看一组统计：

近期甲醇装置汇总：1 复工方面 a 国外方面，伊朗麻将165万吨和zpc165万吨计划3月中恢复，卡维230万吨预计3月下旬4月初恢复。（560万吨复工）

b 国内方面，大唐168万吨3月15号复工；鲁西80万吨3月中复工；宝泰隆(601011)新装置60万吨预计3月销售；青海桂鲁、中浩、博源共计240万吨装置复工；恒力50万吨3月正式出售；同煤60万吨日产1800吨，预计检修延后至4-5月。（600万吨复工）

总结：有1160万吨万吨基本非一体化甲醇装置复工。

2 春检：3-5月国内接近还有1600万吨春检，国外还有700万吨春检，国内外共计2300万吨春检。

3 国内2019年上半年比2018年上半年多了400万吨甲醇非一体新装置，华昱+新奥+昊源+金石+鲁西+恒力等等。外围2019年上半年比2018年上半年多了465万吨的甲醇非一体新装置，Natgasoline+麻将+卡维。共计新产能多了近900万吨。需求方面只多了目前计划3月试产的久泰60万吨的MTO。

4 总计：3-5月春检+新装置的影响，且因检修时间长短的问题：外围2019年检修损失200万吨，2018年是400万吨。国内2019年检修损失270万吨，2018年是550万吨。总计，2019年国内外春检损失是470万吨，2018年国内外春检损失950万吨产量。

这里可以看出，今年的春季检修国内外综合后影响的产能是470万吨，这个数据在这个季节属于利好，而非利空。

3）交割成本

以11日下午收盘为例， 这是个人做的对应内外盘各区域的交割成本（甲醇1905合约2577）：

进口310美金---对应盘面2595

港口四月底纸货2580---对应盘面2580

山东现货2510+升贴水200---对应盘面2700；

河南现货2420+升贴水200---对应盘面2620

河北现货2500+升贴水260---对应盘面2760

内蒙现货2280+升贴水600---对应盘面2880

目前各区域对应的交割成本，都是大于盘面的，这点未来对没有货物交割的一方，是不利的。

4）烯烃新产能的投放

本月20日，内蒙古久泰60万吨的烯烃新产能投放，这里为何要把这套装置单独加以提醒呢？意义非凡。

众所周知，内蒙古一直作为国内最大的甲醇生产基本，这些年格局一直没有变化，但是这套位于准格尔大陆新区的烯烃开启后，将会改变整个内地甲醇的格局，届时，整体格局的改变，竟会引发一系类不可泄预测的行情，这倒是不可怕，可怕的是在新装置开车的同时，还有当地340万吨的甲醇装置需要检修（中煤远兴60万吨，内蒙古荣信90万吨，易高30万吨，东华60万吨，久泰100万吨）。

大家想一想，这些因素在月底同时爆发，会是什么结果，这里不需要多言，关注甲醇久的人，应该知道13年底那波冲击4000的行情，传言是宁波富德60万吨烯烃开车所致。

以上几点因素，就是甲醇期货1905的内在隐含的重要逻辑所在，看到这些，大家是否需要重新衡量基本面的认知问题，是否需要抛开假象看到问题的实质。这里我只能做到善意提醒了，金融资本下的基本面，有时候会带来想象不到的膨胀。