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焦炭市场库存总量处于高位 期货价格暂无趋势行情

当前焦炭市场缺乏趋势性行情的形成条件,焦炭期货价格或延续振荡局面。

近一个月以来,焦炭期货价格呈现区间振荡格局,1905合约振荡区间在2000—2200元/吨。我们综合分析后认为,当前焦炭市场缺乏趋势性行情的形成条件,焦炭期货价格或延续振荡局面。

焦炭市场库存总量处于高位 期货价格暂无趋势行情

焦炭市场供需双升

需求端变化始终是指导焦炭价格变化的关键指标,而从历史回溯来看,全国高炉产能利用率也是与焦炭期货价格关系比较紧密的数据指标。数据显示,春节前后,钢厂生产基本平稳,最近四周,全国163家钢厂高炉利用率分别为75.47%、75.68%、75.36%、75.37%。当前仍处于采暖季限产阶段,但全国高炉产能利用率高于去年同期,是由于今年采暖季限产政策出现微调,限产力度有所放松所致。

供应端的变化也是影响焦炭价格的关键因素,焦化厂的生产与钢厂类似,同样受到环保限产政策微调的影响。从数据来看,最近四周,100家焦炉产能利用率分别为78.67%、79.43%、80.73%、81.80%,焦化企业产能利用率持续上升,最新一周的产能利用率已高于去年同期。

从数据上看,当前焦炭需求和供应均高于去年同期,市场处于供需双升局面。

库存总量处于高位

库存变化可以作为供需面变化的辅助指标。最新数据显示,2月15日,样本内国内独立焦化厂库存总计为66万吨,春节前为25.8万吨;四港口焦炭库存总计为340万吨,春节前为310万吨;全国110家钢厂焦炭库存为483.2万吨,春节前为486万吨。

从绝对量来看,当前独立焦化厂库存和钢厂焦炭库存低于往年同期,港口焦炭库存明显高于往年同期,库存总量则高于往年同期;从变化量来看,上游环节和中间环节库存较春节前库存均出现明显增长,钢厂库存稍有消耗。结合库存总量和库存变化来看,当前的库存数据对焦炭价格构成利空。但这种利空作用并不明显,一是春节期间累库符合季节性特点;二是钢厂库存处于低位意味着后期有补库需求,正好对冲了库存总量处于高位的利空影响。

期货价格估值合理

综合供需和库存的变化来看,焦炭期货价格存在下行压力。那么,当前的焦炭期货价格是否已经反映了这种压力呢?我们需要对期货价格进行估值。可以参考的估值指标主要有两个:基差和相关品种比值。

从基差来看,当前焦炭期货1905合约价格在2050元/吨左右,而港口现货价格在2250元/吨左右,不考虑品质及交割费用等因素,期货主力合约贴水200元/吨左右,处于历史常见水平,与历史同期的1805合约、1705合约相比,期货贴水幅度也较为接近。也就是说,从基差角度而言,当前焦炭期货价格估值合理。

从相关品种的比值来看,当前螺纹钢/焦炭期货主力合约的比值在1.77左右,处于近三个月的均值水平。也就是说,从相关品种比值角度来看,当前焦炭期货价格估值也较为适中。

综上所述,目前焦炭市场处于供需双升局面,焦炭期货价格估值适中,后期将振荡运行。

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