2月15日沪铜：矿和精铜进口大幅增加 短期现货供应较大

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；未来展望来看，印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，因此，未来供应以恢复预期为主；但因全球矿供应增量有限，因此实际增幅或受限。另外，虽然中国进入累库存阶段，但LME和COMEX库存比较低，以及中国政策预期，和美国基建预期，需求存在一定的期待，因此，铜价格反弹格局依然维系。

走势分析：

14日，现货市场升贴水较上个交易日有所好转，可交割品牌升水普遍陡升，一方面是由于1902合约交割日的临近，更重要是月差的存在使得期现套利力量较为庞大，成为现货市场的主要参与者。下游企业采购有限。

上期所仓单14日延续大幅回升，仓单增加仍然超过1万吨，当前远期期货依然有较明显升水，仓单仍然具有吸引力。

14日，精炼铜现货进口亏损幅度小幅收窄，国内现货价格成交有所活跃，洋山铜升水小幅下调。

14日,LME库存整体小幅下降，继续主要集中在美洲仓库， LME库存格局预期转向，但短期变化量并不大，主要是供应依然未能有效恢复。COMEX库存则延续快速下降的格局。

数据方面，中国1月未锻轧铜及铜材进口量47.9万吨，较2018年12月的42.9万吨进口量增加5万吨；1月进口增加主要是此前进口窗口多次打开，以及平时亏损幅度较小。另外，1月铜精矿进口量高达189.5万吨，较2018年12月146万吨进口量增加43.5万吨，折合近10万金属吨，一方面是由于进口有利，以及假期备货因素；另外一方面，从2018年12月中国精炼铜产量来看，国内新增产能的力量逐步显现，但是，这也导致铜精矿加工费较快的下降，因此，当前的供应增量并不完全可持续；这也使得沪铜期货价差出现较大的变化，现货以及近月较弱，1904合约表现较强。

总体上，产业链方面，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；未来展望来看，印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，因此，未来供应以恢复预期为主；但因全球矿供应增量有限，因此实际增幅或受限。另外，虽然中国进入累库存阶段，但LME和COMEX库存比较低，以及中国政策预期，和美国基建预期，需求存在一定的期待，加上当前季节累库幅度比较有限，因此，铜价格反弹格局依然维系，但近两日仓单增加较多，对铜价氛围有一定影响。