2月14日燃料油：富查伊拉库存回落至四周以来低位

市场要闻与重要数据

1.WTI 3月原油期货收涨0.80美元，涨幅1.51%，报53.90美元/桶；布伦特4月原油期货收涨1.19美元，涨幅1.91%，报63.61美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1903夜盘收涨0.37%，报435.30元人民币；上期所燃料油期货主力合约FU1905夜盘收涨0.45%，报2906元/吨。

2.舟山保税燃油市场：2月13日舟山IFO 380cst参考价格为432美元/吨，较前日上升6美元/吨。

3.普氏亚洲燃料油市场分析：当地时间周三，虽然新加坡380cst高硫燃料油（3月/4月）月差有所收窄，但贸易商表示市场基本面并没有出现太大变化。燃料油裂解价差依然保持强势，由于市场预期来自欧美的船货流入量相对较少。但大体上来说，当前燃料油的供给是足以满足需求的。普氏数据显示，380cst（3月/4月）月差在周二下滑至4.15美元/吨，这是自1月17日以来的最低水平；与此同时380cst高硫燃料油对Brent价差则来到0.72美元/桶。此外，低硫燃料油需求有所放缓，据位于新加坡的贸易商透露，由于冬天进入尾声，来自韩国的购买基本停止了。

4.普氏欧洲燃料油市场分析：当前，由于供应的下滑，欧洲高硫燃料油市场依然表现出反季节性的强势。新加坡船燃市场对欧洲高粘度燃料油（如M-100与RMK 500）的需求保持旺盛，也由于亚洲市场当前用于降低粘度的调油料供应较为充足，不过与此同时套利船货的经济性依然较差。此外，由于天气转好的缘故，土耳其海峡装船延期的状况有所缓和。

投资逻辑

根据普氏数据，富查伊拉重馏分及渣油库存在2月11日当周录得781.6万桶，较前一周去库91.7万桶，降幅10.5%，当前库存水平也是四周以来的最低位。在前几周，由于中东地区供应增加以及当地需求表现一般，富查伊拉燃料油呈现累库趋势。而本周库存的回落更多要归于需求的回升，由于富查伊拉船燃价格较新加坡更为便宜，吸引了更多船舶前往加油。向前看，由于阿联酋ADNOC（阿布扎比国家石油公司）RFCC装置重启，预计从3月份开始其燃料油现货供应将大幅滑落，将对中东乃至新加坡市场产生一定支撑。国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在24美元/吨；与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为155元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差经汇率换算大概为184元/吨，内盘月差相较外盘月差低29元/吨。参考外盘，FU 59价差仍有一定的上涨空间。

策略：中性操作，等待原油基本面修复；考虑多FU1905-FU1909月差

风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力（意愿）不足导致内外盘月差结构背离。