多重利空压制期价 短期沪锌或将维持震荡运行

春节后首个交易日，沪锌大幅走低，主力1903合约收报21610元/吨，跌695元或3.12%。分析人士表示，国内锌锭社会库存快速累积以及伦锌走弱，使得沪锌盘面多空力量失衡，从而造成期价大跌。不过，境内外整体库存水平均处于低位，将对锌价有所支撑，短期沪锌期价或将维持震荡运行，建议投资者关注下游复工情况。

多重利空压制期价

“节后国内锌锭社会库存边际变化让市场供需预期得到证实，炼厂产能瓶颈问题不会成为主要矛盾，因此修复后的锌价显得高处不胜寒。在下游消费尚未启动之际，市场预期的转变让多空力量失衡，从而造成沪锌大跌。”美尔雅期货有色分析师陈鑫表示。

陈鑫进一步解释，2019年春节前，在冶炼厂利润持续回升的背景下，国内精炼锌边际产出不及市场预期，导致市场对冶炼厂因环保等非利润性因素造成的产能瓶颈问题担忧升温，叠加国内宏观环境转暖，以及低于阈值的库销比和预期差让锌价迎来修复性反弹。但没有需求配合的价格反弹仍较为脆弱。截至2月11日，国内锌锭社会库存为18.96万吨，春节期间累库5.09万吨，高于往年同期的累库速率表明炼厂供给仍有相当弹性。

“2月11日，沪锌期价大跌主要是因伦锌走弱以及春节假期国内锌锭库存快速累积。”广州期货分析师黎俊表示。

关注下游复工情况

数据显示，1月，北方锌精矿加工费为6275元/吨，2018年同期加工费均值为3500元/吨；南方锌精矿加工费为5550元/吨，2018年同期加工费均值为3225元/吨。“境内外锌精矿加工费明显高于去年同期水平，表明锌精矿供应增加明显，利空锌价。”黎俊表示。

不过，从整体库存水平来看，广州期货数据显示，截至2月1日，LME锌库存为113425吨，去年同期为172575吨，当前库存处于五年同期最低位。LME锌注销仓单为55825吨，注销仓单占比为49.22%，占比较高，表明外盘库存还有下降可能。同时，国内库存也处于低位。

对于后市，黎俊表示，境内外锌精矿已明显增加，但锌锭库存仍偏低，短期内可能对锌价有所支撑，沪锌期价或呈现震荡运行走势，待下游企业陆续复工，需求端或对锌价有所提振。中期来看，锌矿终究会转化成锌锭，锌价也将继续承受下行压力。

陈鑫表示，虽然当前锌整体库存低于往年同期，但随着原料保障度进一步提升，炼厂供给匹配需求的能力将得到明显提高。未来供需矛盾很难再凸显。目前来看，下游企业多数仍处于放假状态，未见明显补库行为，市场交投清淡，现货承压，价格缺乏有效提振。锌价短期可能仍将偏弱震荡。