制糖企业大面积亏损 白糖阶段性底部已现

“前几天看南宁糖业势头不错，而且供给周期也到尾声了，所以追了进去，结果遇到断崖式下跌。”散户老陈喟叹道。

南宁糖业股价重挫一部分折射了白糖产业链的苦涩。目前广西白糖平均含税成本在5700-5800元/吨左右，而糖厂现货报价5200元/吨左右，已远低于成本线，制糖企业大面积亏损。

由于甘蔗宿根本身的生长特性，国内糖产量呈现“三年增三年减”的周期性特征。在经历过两年多跌跌不休之后，目前糖业已来到减产的第三年，会否成为牛熊拐点？

制糖企业大面积亏损

近四个交易日，南宁糖业股价跌去17.3%。根据公司2018年度业绩预告，归属上市公司股东净利润亏损13.1亿元-13.95亿元，比上年同期增亏578.57%-622.6%。南宁糖业最新市值为16.27亿元。

根据公司公告，报告期内，2018年度主要产品机制糖市场价格比上年同期大幅下跌，而政府物价部门制定的甘蔗收购价格同比下降幅度较小，造成公司机制糖销售毛利率同比大幅下降。

“本榨季广西甘蔗收购价为490元/吨，白糖平均含税成本在5700-5800元/吨左右，高的达到6000元/吨，低的5300元/吨左右。目前糖厂现货报价在5200元/吨左右，已远低于成本线，制糖企业大面积亏损。”东证期货软商品分析师方慧玲表示。

中粮期货分析师张欣萌表示，考虑到本榨季广西受到前期连续阴雨影响，总体出糖率或将明显下滑，制糖成本将进一步升高。利润方面，2017/2018榨季广西白砂糖含税销售均价在5650元/吨左右，低于5800-6000元/吨左右的糖厂生产成本，造成糖企普遍亏损。2018/2019榨季，糖厂制糖成本下降有限，但糖价运行区间大幅下跌，预计糖厂亏损局面将会进一步恶化。

对于大型糖业集团来说，方慧玲称，由于产业布局完善、副产品销售收入助力降本增效以及资金方面相对占优势，对低糖价冲击的抵御能力较强；而对于中小糖企来说，经营方面则将面临较大压力。这也倒逼国内糖业转型升级，加快产区“双高”基地建设，糖业集中度也在提升。

供需趋于平衡

从历史规律看，国内白糖生产具有“三年增三年减”的轮动规律。内外糖这轮熊市周期已持续两年。2016年11月28日以来，白糖期货主力连续合约单边下行，累计跌幅达27.46%。外糖熊市来得比国内糖市更早、更迅猛，2016年9月29日以来累计下跌47.12%。

眼下已进入周期的最后一年，2019/2020榨季国产糖能否进入减产周期？

方慧玲指出，本榨季全球产需过剩预估量有所下调，2019/2020榨季全球产需预计将在经历连续两年供应过剩后转为小幅短缺。国内在产业政策调控下，供需形势预期将保持平衡偏紧，内外糖市已进入熊市后期，2019年可能是一个周期转换年份。不过，由于国内政策面变数较大，目前市场担心未来可能出台直补政策。若政策面能尘埃落定，则国内糖市的牛市周期或才能真正开启，牛市基础也才能稳固。