1月22日燃料油：新加坡380月差结构走强

市场要闻与重要数据

1.WTI 2月原油期货收报53.99美元/桶；布伦特3月原油期货收报62.58美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1903夜盘收涨0.41%，报437.70元人民币；上期所燃料油期货主力合约FU1905夜盘收涨0.77%，报2748元/吨。

2.舟山保税燃油市场：1月18日舟山IFO 380cst参考价格为407美元/吨，较前日上升2.5美元/吨；MGO参考价格689美元/吨，较前日上升8.5美元/吨。

3.普氏亚洲燃料油市场分析：当地时间周一，新加坡高硫燃料油市场继续保持平稳。大多数贸易商认为380cst燃料油现货升水近期会维持在当前的水平，市场普遍预期2月份的供需会处于一个相对平衡的状态。一些贸易商则乐观地认为当市场开始交易三月份装船的货物时，燃料油现货升水会有所升高，这种乐观主要源于对春节后需求回升的预期。此外，纸货市场的月差结构也在近期稳固，据经纪商表示，380cst（2月/3月）掉期月差在周一公开市场收盘前来到4.5美元/吨，相较上周五的4.15美元/吨有所升高。此外，低硫燃料油市场继续表现疲软，贸易商认为主要是由于当前供应较为充足，而电力需求相对较弱，低硫燃油库存较高。

4.普氏欧洲燃料油市场分析：当地时间周一下午，欧洲3.5%燃料油裂解价差快速上升至-5.83美元/桶，这是自12月初以来的最高水平。由于欧洲和俄罗斯的炼厂升级仍在进行中，燃料油供应趋紧，当前燃料油价值也要高于如石脑油的轻馏分产品。此外，伊朗燃料油供应的减少也在持续支撑着市场。与此同时，沙特为弥补原油市场潜在缺口而优先出口原油，继而更多采用燃料油作为发电原料，促进了该国的燃料油需求。

投资逻辑

昨日，新加坡380cst（2月/3月）掉期月差上升0.5美元至4.65美元/吨，与此同时180cst近月月差则停留在3.5美元/吨，我们认为380月差结构的走强反映了市场对春节后船燃需求迅速回升的预期，180月差则由于近期阿联酋供应的增加以及发电需求的相对疲弱而受到一定压制。原油端方面，当前减产联盟展现出坚定的维持市场平衡的决心，此外美国钻井数量也有所放缓，一定程度缓解了未来原油供应过剩的预期，但与此同时，市场对需求端的担忧依然没有完全退散，短期内油价的持续上行仍会受到一定抑制。国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在23美元/吨。与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为130元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差经汇率换算大概为162元/吨，内盘月差相较外盘月差低32元/吨，FU月差仍有一定的上涨空间。

策略：中性操作，等待OPEC+减产出现确实性利好消息；考虑多FU1905-FU1909月差

风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长