多因素提振短期市场风险偏好 期指面临先扬后抑

进入2019年后，在外部风险因素缓和，叠加内部政策利好持续推出的背景下，市场迎来一波估值修复行情。短周期看，市场反弹的逻辑延续，估值修复的基础仍在。但从中长周期看，现阶段市场仍处于由“政策底”向“市场底”传导的过程之中，市场底部的探明仍需等待信用端拐点的出现。

进入2019年以来，在各方政策利好的助推下，A股市场的表现开始初显起色。短时间内，上证指数从最低的2440.91点再度反弹至2550点以上，反弹空间逾百点，幅度在5%以上。盘面上，题材股与“白马”蓝筹轮番表现，市场整体维持着一定的赚钱效应。就后市走势来看，市场将延续振荡寻底走势，行情会出现反复，但指数进一步下跌的空间也较为有限，市场基本已经度过了急速杀跌的阶段。

多因素提振短期市场风险偏好

综合来看，新年后市场反弹的主要原因是国内政策利好刺激，叠加外围市场风险缓和共同驱动下的估值修复行情，实质在于市场风险偏好的局部改善。具体看：

其一，国内利好政策频出。继2018年央行先后4次下调金融机构法定存款准备金率后，新年伊始，央行再度决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。此次降准将一次性向市场净释放长期资金约8000亿元，对市场资金面起到较大的改善作用，进而利于股市行情的修复。此外，在扩内需方面，国家明确表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。财政政策方面，包括一系列减税降费的政策落地，大力增加地方政府专项债的发行等，均对短期市场风险偏好带来极大的提振作用。

其二，外部风险迎来阶段性缓和。自G20期间中美两国元首达成停止升级关税的协定后，中美双方于1月7—9日进行了首次贸易洽谈。从谈判的结果看，双方在上述问题上取得一定的进展，贸易摩擦迎来阶段性缓和。美联储2018年12月利率会议纪要再度“偏鸽”，市场对美联储进一步加息的预期大幅减弱。目前根据联邦基金利率所隐含的加息概率看，市场预计2019年全年的政策目标利率水平和去年12月持平，且存在一定的降息可能性，宽松的预期已经降温。受此影响，美元指数连续走弱，人民币汇率短期内出现大幅升值。在外部风险因素阶段性趋于缓和的宏观氛围下，美国股市亦迎来难得的喘息之机，美国三大股指均出现连续性反弹。综合来看，外围整体偏暖的氛围有助于短期A股反弹行情的延续。