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2019年国债期货还是偏多振荡为主

2018年国债期货行情走出振荡上行的小牛市行情。因2018年经济下行压力增大,通胀预期走强,货币政策边际放松,利率债年内以振荡上行为主。

2018年国债期货行情走出振荡上行的小牛市行情。因2018年经济下行压力增大,通胀预期走强,货币政策边际放松,利率债年内以振荡上行为主。2018年上半年企业融资困难,信用压力增加,信用债违约率上升引发信用债市场恐慌,债市资金流入利率债避险。2018年三季度信用压力缓和,利率债经历年中振荡调整。2018年四季度随着经济下行趋势的清晰以及中美贸易谈判的进展,支持国债期货再次进入上行趋势。

2018年末国债收益率曲线较2017年末有较大幅度的下移,同时长短端利差扩大,十年与五年国债利差扩大28BP,曲线较2017年走陡。2018年十年期国债收益率在3.2652%—3.9797%区间波动,收益率均值3.6313%。五年期国债收益率在2.9930%—3.9025%区间波动,收益率均值3.4497%。二年期国债收益率在2.6276%—3.7177%区间波动,收益率均值3.1711%。2018年国债发行量罕见下降。2018年国债发行额约3.6万亿元,较2017年下降约4000亿元,降幅一成。2018年地方政府债发行4.1万亿元,较2017年减少5%,连续两年下降。我们测算2019年国债发行量将达到4万亿人民币。

2018年宏观经济增长动能有所下降,2018年1—11月全国规模以上工业增加值同比实际增长6.3%,增速较1—10月放缓0.1个百分点,产出下滑趋势逐步显现。2018年年内固定资产投资增速持续下滑,下滑幅度大幅超出市场预期,2018年8月固定资产投资增速5.3%,创出历史新低。2018年1—11月,社会消费品零售总额345093亿元,同比增长9.1%,消费增速延续多年来缓慢下降的趋势,没有明显改善。因此2018年的GDP增速低于2017年的6.8%应该是比较确定的。2018年生产指标较强、投资消费指标较弱,如果产出指标、需求指标走弱,GPD增速的压力增大。因2019年的经济形势与2018年下半年比较接近,面临类似的内外部压力,我们判断2019年的中国经济增速或滑落至6.2%左右。

由于货币政策、宏观审慎政策、宏观经济、融资需求等多方面的作用,2018年的金融数据全面不及市场预期。M2增速、社会融资规模增速持续下行,屡创新低。2018年11月末,M2余额181.32万亿元,同比增长8%,增速比上年同期低1.1个百分点。2018年M1—M2剪刀差转负,其间M2持续处于低位,但M1下滑的速度更快,企业资金特别紧张。2018年11月末社会融资规模存量为199.3万亿元,同比增长9.9%,创历史新低。货币增速处于偏低水平成为常态,社会融资规模增速向M2增速靠近,M2与社融增速“剪刀差”持续收窄。央行从6月末开始实行了一系列宽货币、宽信用导向的促进信贷措施,但由于传导机制存在时滞,目前来看尚不理想,长期并不悲观。

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编辑:落地成盒

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