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珍惜2019年上半年期债“牛回头”机会

2019年债券市场相对乐观,“稳货币、宽信用”的政策组合将带动利率债收益率呈现出“牛平”的走势。尤其是上半年,在经济下行加大、监管政策趋缓、货币政策维持中性偏松以及外资仍将涌入的情况下,

2019年债券市场相对乐观,“稳货币、宽信用”的政策组合将带动利率债收益率呈现出“牛平”的走势。尤其是上半年,在经济下行加大、监管政策趋缓、货币政策维持中性偏松以及外资仍将涌入的情况下,同时叠加中美贸易摩擦的不确定性,将进一步推低风险偏好,利率中枢将延续2018年回落的趋势。但是随着交易盘的不断涌入,市场波动也将有所加大,建议珍惜上半年可能出现的“牛回头”做多机会。

基本面方面,经济下行压力仍不小。各项经济基本面的领先、同步指标都呈现下滑局面,经济基本面后续下行压力巨大几乎已成市场共识。同时,在最近油价大幅下跌的背景下,通胀已经无需过于担忧。在一片看空下,基建可能是可以发力的一个点,但是受制于基建巨大的存量和基数以及当局对地方政府债务的态度,基建加码缓解经济下行压力是可行的,但指望基建拉动经济增长向好则是相当难的。第二个是前期政策放松。地产方面,从严的政策暂时看不到大幅放松的可能,迫于经济形势而全面放松地产政策也会是“最后一招”,不到万不得已不会轻易使用。经济转型形成新的增长动力还需要相当一段时间,消费在前期居民加杠杆的挤压下短期也是改善空间有限。

外部环境方面,中美贸易摩擦长期化迹象比较明显,美国自上至下对中国的认识和态度已经比从前有很大转变,2019年中国外部环境出现明显好转的可能性不大。实际上,贸易摩擦对中国外贸的负面影响仍未真正显现。从长期经济变量来看,仍支持收益率继续下行。另外,2019年美债利率可能会维持振荡下行,汇率以及资本流出压力整体可控。2019年下半年,本轮美联储加息周期可能走向尾声,这将使外部环境对我国货币政策的约束进一步放松,货币政策将更多地聚焦于国内。

监管层面,2018年出台的各主要监管文件的过渡期基本上都设置在2020年年底,2019年是监管框架和制度进一步完善的年份。考虑到前期监管政策对于经济的负面冲击仍未消除,“稳增长”的压力较大,监管在大方面不变的前提下,力度和节奏或将进一步放缓。针对“降杠杆”的表述也已经由“取得一定成效”到“稳杠杆”,各项政策也由上半年密集出台的严监管举措变成下半年的“宽信用”举措。整体看,2018年监管政策一直采取“有保有压”的措施,中小微企业融资难、融资贵的问题一直在努力解决,但是成效并不明显。因此对于2019年的监管动向,稳增长压力不减,金融市场仍受海外环境冲击,融资环境也有待修复,监管政策可能维持边际放松。

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10年期国债期货 做多 编辑:落地成盒

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