短期沪铜破位下行 可能面临中期下行风险

近期中欧经济数据均疲弱，市场担忧铜需求前景，铜价跌至3个月以来低点。铜价仓量的波动也提前做出反应。随着美联储决议的落地及原油的收涨，锌价出现一定反弹。

12月20日北京时间凌晨03:00，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%—2.5%。这是今年联储第四次加息，也是启动加息周期三年来第九次加息，更是1994年以来首次在面临股市下跌时加息。

与此同时，美联储政策声明显示，联邦基金利率目标区间进一步的一些上升与经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场以及中期对称接近2%的通胀目标相一致。委员会认为，经济前景的风险大致平衡，但将继续关注全球经济和金融进展，并评估它们对经济前景的影响。

12月19日晚间，央行决定创设定向中期借贷便利（TMLF），定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款，资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。同时，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，央行决定增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

中国央行在美联储加息前提前出手，是兼顾内外均衡的选择。准备金率的下调可以降低商业银行机会成本。准备金制度要求商业银行将一定比例的资金存放在中央银行，相当于增加了商业银行的机会成本。这一机会成本等于一般贷款加权平均与法定准备金利率之差。目前法定准备金利率为1.62%，三季度一般贷款加权平均利率6.19%，因此准备金机会成本为4.57%。

央行此时释放流动性合理充裕的信号，表明货币政策取向保持不变。我国的货币政策仍以国内经济为重。考虑到经济增速仍在下行当中，长期流动性宽松必须继续加码，明年降息仍然可以期待。

中国四季度经济下行压力大，铜价难持续上涨。2017年国内汽车产量大幅上升，2018年由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑。2018年汽车产量多数时间处于同比下降状态，11月同比下降超15%。预计后市国产汽车产量难以出现明显上升，汽车产量下降对有色金属需求产生了一定压力。10月房地产销售下滑，开发投资和新开工面积较为平稳。11月房地产新开工和投资完成额基本稳定，但房地产销售面积增速明显放缓，房地产市场受到一定压力。

中国11月经济数据不及预期，欧洲经济情况进一步恶化，英国脱欧也存在较大不确定性。本周沪铜冲高回落，跌破中期上行趋势线。短期沪铜破位下行，可能面临中期下行风险，考验前低47000元/吨。

铜市场现货以当月发票报价为主导，下游低位补库存。根据SMM12月19日现货快报，上海电解铜现货对当月合约报平水至升水90元/吨，平水铜成交价格48220元/吨至49280元/吨，升水铜成交价格49280元/吨至49340元/吨。受美联储加息影响，隔夜伦铜领跌破位6000美元关口，沪铜跟跌至48100元/吨。持有当月发票的持货商抬价意愿强烈，平水铜平水至升水20元/吨，好铜集中成交于升水70至升水80元/吨，压价困难。铜价大跌，下游低位补货积极。