在需求端未出现变化前 热卷反弹空间有限

12月初以来热卷价格逐渐企稳并小幅反弹，昨日大幅上涨4%，前期由于需求端走弱，现货成交不畅，市场对热卷下游需求端比较悲观，价格快速下行，进入12月以后，悲观的市场情绪随着中美停止互加关税稍有缓和，之后唐山限产趋严，供给端利好消息提振，市场心态逐渐企稳。近日，一方面唐山、徐州地区限产政策频出，热卷产量大幅下降，市场对于前期环保限产放松的预期正在修正，供给端利多热卷，另一方面，今日库存数据发布，热卷社会库存、钢厂库存均大幅下降，同时受政策面消息影响，地产、家电板块股票大幅上涨，而热卷作为家电的原材料端在一定程度上也受到情绪影响，综合来看，热卷大幅反弹得益于多方面因素共同提振。

供给端来看，受环保限产以及利润收缩影响，热卷产量自11月中旬开始连续下降，近两周降幅扩大，本周热卷产量为298.29万吨，较上一周大幅下降22.42万吨。全国高炉开工率65.88 %，环比上周下降0.83 %，全国高炉产能利用率82.11%较上周下降0.98%，剔除淘汰产能的利用率为75.67%，唐山钢厂高炉开工率55.49 %，环比上周增加0.61 %，唐山钢厂产能利用率65.82 %，环比上周变化下降0.85 %。根据我的钢铁的调查，37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数59条，整体开工率为92.19%，与上周持平，本周钢厂周年化产能利用率为81.93%，较上一周变化下降3.15%。

从库存来看，热卷总库存连续三周下降，本周热卷总库存273.89 万吨，环比上周下降15.5 万吨，其中全国钢厂厂内库存为83.37万吨，较上一周下降7.7万吨，全国社会库存为298.29万吨，较上一周下降22.42万吨。目前库存水平处于低位，对价格有一定支撑，贸易商心态谨慎，冬储意愿较小。但从实际需求来看，热卷下游逐渐走弱，在未有明显利好的情况下，需求难有起色。

后期来看，短期受市场情绪以及环保限产趋严影响，热卷或有反弹，但后期主导热卷走势的还是需求端，一方面是贸易商冬储的投机性需求，另一方面是下游实际需求。目前来看，现货市场整体成交平淡，投机需求不强，贸易商冬储意愿一般，而热卷下游汽车、机械制造等行业面临增速下滑的风险，但需注意中央经济工作会议即将召开，或有利好政策出台，在需求端未出现变化前，热卷反弹空间有限。