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在政策预期催化下 股指市场短线较为乐观

12月13日股指市场一改此前波澜不惊的走势,全线上行。板块方面,家用电器、建筑装饰领涨,与基建相关的概念表现强势。

12月13日股指市场一改此前波澜不惊的走势,全线上行。板块方面,家用电器、建筑装饰领涨,与基建相关的概念表现强势。

连续地量之后,市场选择向上作为进攻方向。从驱动因素来看,我们认为以下因子短期起到了催化作用:1.华为CFO孟晚舟三次庭审最终批准保释,市场担忧情绪随之改善。2.中央经济工作会议即将召开,市场对于逆周期政策加码抱有期待,早盘基建、水泥、高铁板块异动与此预期密切相关。3.随着人民币贬值压力缓解,外资重新成为市场上最为坚定的配置力量,仅13日上午陆股通资金就贡献了48亿元增量资金。在这三大利好共振之下,股指市场开启了上攻行情。

然而,宏观数据不佳将会制约市场反弹的空间,此次上证综指能否站稳2700点仍存变数。从11月信贷数据中可以看出,基础货币下沉实体的路径仍不顺畅。11月新增人民币贷款虽有12500亿元,分项指标显示,增量贡献主要源于票据融资。临近年末商业银行通过冲票据的方式完成目标,银行合适的信贷资源依然稀缺。同时社会融资规模中债券直融增量较大,债券融资扩张可能与贷款利率偏高有关,企业更加倾向发债进行举债,企业中长期贷款相较于去年同期反而下滑。

尽管信贷数据表现超预期,但若基础货币无法流向最需资金的小微企业,当前信用环境仍无法形成正反馈。企业现金流紧张仍会制约业绩的复苏,并对估值产生一定负面效用。

我们认为,12月股指走势将先扬后抑,上证综指逼近2700点关口后再度面临回调。以下因素可能成为市场变盘的契机:第一,限售股将在12月下旬大量到期,若以12月12日收盘价进行计算,解禁市值将达到2134亿元。第二,3年期美债与5年期美债收益率倒挂,市场对于美联储加息放缓的预期有所升温。如若12月美联储议息会议没有释放偏向鸽派的信号,之前过于乐观的情绪将导致预期差的产生。第三,当前市场对于政策的期待主要集中于宽财政、促基建上,上述板块提前发酵,资金追高意愿不高,这可能会对盘面产生一定压力。

综上,在政策预期催化下,短线较为乐观。中期来看,在华为事件落地、信用环境改善之前,上证综指大体上仍将在2500至2700之间巩固底部,右侧机会可能要等到明年二季度前后才会真正出现。

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