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预计2019年国债期货运行中枢仍有温和上移空间

2018年,期货市场表现分化,国债期货稳步上扬,商品指数冲高回落,股指单边回落跌幅逾20%。股债表现宏观主驱动在于,内部主动去杠杆叠加外部全球经贸因素,

2018年,期货市场表现分化,国债期货稳步上扬,商品指数冲高回落,股指单边回落跌幅逾20%。股债表现宏观主驱动在于,内部主动去杠杆叠加外部全球经贸因素,引发经济下行预期,市场风险偏好显著降温;商品指数则因产业链传导时滞,对需求端预期变化的反应相对滞后。

2019年,宏观核心矛盾将转为,被动去杠杆和政策缓冲之间的博弈和调整。被动去杠杆为,经济下行期的市场化自主性出清操作;政策缓冲防风险,体现在事先管理被动去杠杆中的流动性陷阱,前瞻性管控内外共振下的政策调整尺度和预期引导,调整平衡社会资源在效率部门和基建房地产领域之间的分配,平衡短期稳增长与长期调结构之间的矛盾,货币政策和财政政策将侧重于“精准滴灌”而非“大水漫灌”,横纵双向的结构性分化更加明显。

宏观内部边际变量为,全球经贸因素对经济的影响将实质性显现,分歧聚焦于,经济若超预期下行,提振内需政策放松尺度的变化临界点,以及经济下行何时触底,预计明年中附近为敏感观测区域。

外部边际变量美联储大概率提前结束加息周期。美国经济边际放缓、美股调整幅度和速度超预期,是结束加息周期的关键观测指标。预计2019年二季度末三季度初,大概率为政策调整敏感临界点;若美联储停止加息周期,则将确认中美经济政策周期由2018年的高度分化转向一致,国内政策调整空间有望打开。

总体上,预计2019年国内实际GDP增速前低后平,名义GDP增速将加速回落向实际GDP回归,变量在于政策取向的改变风险,预计宏观冷微观热的分化将趋于一致,微观热现象将现转折,微观将在总体利润率下行和增加生产之间动态调整。

预计2019年国债期货运行中枢仍有温和上移空间;股指大概率底部区域宽幅振荡,运行中枢下移;商品指数运行中枢将下移,下移压力将来自于微观预期对宏观总需求预期转弱的滞后反应,以及供给侧支撑因素边际弱化或被证伪后的预期修正;商品支撑因素将来自于总需求阶段性过度悲观的预期修正,以及供给侧因素的边际强化,关注地缘政治对油价、极端天气对农产品、行政政策对黑色的阶段性供给端冲击变量。   

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编辑:落地成盒

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