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目前多空因素交织 短期需警惕期债下行风险

近期期债整体呈现振荡走势,昨天则出现一定幅度下行。基本面上,经济下行压力仍较大,11月社融表现不及预期,但通胀预期已较大程度缓和,国内经济下行压力会有所减轻。

近期期债整体呈现振荡走势,昨天则出现一定幅度下行。基本面上,经济下行压力仍较大,11月社融表现不及预期,但通胀预期已较大程度缓和,国内经济下行压力会有所减轻。中期来看,债市仍有上行动力。另外,临近年末,资金面有趋紧态势,但大概率仍将维持中性,这会使债市上行动力有所减弱。美联储加息进程大概率会放缓,目前多空因素交织,但结合当前国债收益率点位来看,短期需警惕期债下行风险。

从近期央行的公布的11月金融数据来看,11月新增社融为1.52万亿元,同比少增3948亿元。从各分项来看,委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外非标融资累计减少1900亿元,对社融形成拖累。

另外,11月M2与M0同比持平于10月,但M1同比则从10月2.7%降至11月1.5%,表明企业部门活期存款出现减少,侧面反映当前经济整体需求偏弱,企业融资、利润均出现一定程度下行。通胀方面,原油价格在经历了一段时间下行后,目前短期企稳,呈现振荡走势。近期OPEC与非OPEC产油国之间达成的减产协议仍需关注,目前油价对于通胀预期影响已较大程度缓和。

近期黑色系相关商品价格出现一定程度下跌,后期PPI同比下行概率较大,结合近期食品价格下行,通胀整体可控。进出口方面,11月国内进口同比增速出现较大幅度下行,虽然有去年同期高基数的影响,但也反映了国内需求趋弱。11月出口方面也较10月有较大幅度下行,在当前全球经济低迷的背景下,后续出口仍有下行空间。

央行已连续多日未在公开市场投放流动性,随着年末临近,流动性大概率会出现偏紧态势。但是央行当前暂停逆回购操作可能是在为年末留足操作空间,整体上看,跨年资金面偏中性。

近期美国国债收益率期限利差持续收窄,甚至出现倒挂的情况,令市场出现一定担忧情绪,投资者对于美国经济后期表现存疑。在此背景下,美联储加息节奏可能会放缓。结合美联储主席鲍威尔此前偏温和的表态,美联储大概率将放缓加息进程,为国内货币政策操作打开空间。

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