宏观需求走弱 焦煤市场难有趋势上涨行情

近期，焦煤价格大幅波动，1901合约上破1400元/吨重要压力位，多空分歧加大。笔者认为，焦煤1905合约深度贴水现货，说明市场对于后期并不乐观。宏观需求走弱，原煤供应增加，焦煤下游企业利润压缩，导致焦煤补库幅度下降，市场难有趋势上涨行情。

宏观需求走弱

焦煤作为周期性品种，受宏观需求的影响较大。而从宏观需求看，后期有走弱迹象。

一方面，去杠杆导致资金紧张，工业需求不足。国家统计局的数据显示，10月，M1和M2增速分别为2.7%和8%，今年呈现逐步下滑态势，说明在去杠杆的大环境下，资金投放力度减弱，流动性收紧。此外，11月，广义乘用车零售销量为205万辆，同比减少18%，10月为减少13.2%，连续6个月同比下滑。家电产销同样出现增速下滑迹象。1—10月，空调产量累计同比增加10.6%，而去年同期的增幅为18.5%；1—10月，冰箱产量累计同比增加2.2%，而去年同期的增幅为13.7%。房地产市场同样不乐观。1—10月，销售面积累计同比增速仅为2.2%，相较去年同期的8.2%显著下滑。

另一方面，中美经贸摩擦压制了下游订单的释放。11月，我国出口金额（美元口径）同比增长5.4%，而前值为15.6%。在宏观需求走弱的背景下，焦煤价格趋势性向上的难度较大。

原煤供应增加

2016年，煤炭行业实行供给侧改革，煤炭价格快速上涨。然而，持续高位的煤炭价格挤压了下游工业企业的利润。从去年开始，政策性的煤炭供应收缩已经基本完结。

从政策表态来看，煤炭行业276天工作日计划结束，产出逐渐恢复正常。实际产量数据显示，1—10月，全国原煤产量为28.98亿吨，累计同比增加5.4%，而去年同期的产量同比增速为4.8%，说明去年和今年国内原煤产量在不断增加。