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六大逻辑支撑股指市场中级反弹

虽然中美贸易摩擦仍然存在较大的不确定性,但G20期间传出的暂缓消息说明已经进入缓和期,市场对中美贸易摩擦结果的预期也会随着谈判的进行而改变。

虽然中美贸易摩擦仍然存在较大的不确定性,但G20期间传出的暂缓消息说明已经进入缓和期,市场对中美贸易摩擦结果的预期也会随着谈判的进行而改变。政策面是支持大盘中级反弹的基础,消息面是中级反弹的催化剂。一旦中美贸易摩擦出现明显转机,市场将在消息面的刺激下出现中级反弹。整体看,六大逻辑支撑市场中级反弹:

一是内外风险均释放。由于政策兜底,缓解了股权质押的个股流动性风险(Alpha风险)。截至12月11日,全A股总质押股数连续6周下降,至6374亿股。近三个月,A股总共发生超100次关于股权质押的救助,涉及近80家上市公司,接受救助的上市公司数量也出现明显上升。

对于中美贸易摩擦,我们认为谈判的过程或许艰难,但结果会是中性偏乐观的,最大的系统性风险(Beta风险)在未来也会出现转机。且在中美贸易摩擦发生后,中美股市走势就出现了明显分化,沪深300持续下行,标普500却持续创新高直到近期才因为担忧美国经济前景出现明显调整。A股市场已经很大程度上反应了对中美贸易摩擦影响的悲观预期。在Alpha风险和Beta风险都得到部分释放后,目前市场机会远大于风险,不管是指数还是个股都存在反弹的机会。

二是流动性恢复。进入10月中下旬,特别是在19日和22日两日A股市场确认“政策底”出现报复性反弹以后,A股成交量持续活跃。虽然近期市场因担忧消息面的不确定性导致成交量萎缩,但是在消息面迎来利好后我们预计未来市场交投热情有望回暖,A股有望改变长达半年的流动性不足的情况。

根据流动性指标的测算,我们估计2018年A股市场中流失了近3000亿元的流动资金,其中融资盘就流失了近2400亿元。也就是说,整个2018年市场都处在减量博弈的状态中,融资盘的出逃是其中最主要的原因。近期我们发现融资盘出现了企稳的迹象,这也有利于市场恢复流动性。

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