成本重心拖累 此轮PTA反弹不宜过度乐观

7月中旬至11月底，PTA期货完成了一轮大涨大跌的过山车行情，主力1905合约8月31日盘中一度创下阶段新高7562元/吨，11月26日一度跌落至5660元/吨，随后呈现震荡回升，12月5日大幅拉升逾3%，收报6148元/吨。

“原油止跌是PTA企稳之锚，近期pta反弹也是对基本面的正常反映。”国投安信期货分析师庞春艳表示，10月以来原油价格持续下跌，对pta来说从成本和心态上双重利空打压。不过，近期原油价格止跌，市场信心有所恢复。在聚酯亏损、pta环节利润一般、PX环节的高额利润有所压缩、织造厂原料库存几乎为零的前提下，本周织造厂入市抄底。周一涤丝产销400%，为年内罕见，周二产销130%-140%，也是下半年难得一见的，周三达到100%。经过三天集中采购，下游织造厂的原料库存从零上升到两周左右，聚酯厂库存也出现5天以上的下降。因此，原油止跌回升、下游抄底采购，给pta注入反弹动力，符合预期。

从供需方面来看， 庞春艳表示，因聚酯开工率明显下滑，pta供应相对稳定，预期pta四季度会有累库，尤其福化450万吨产能的另一半可能会重启，将加重累库预期。但实际是，聚酯库存不断积累，但开工率自国庆节后稳步回升，11月整体维持在88%的水平，对pta的消耗回到了近330万吨高位。同时，pta供应出现超预期的下降，主要是PX强势，pta利润水平较差，11月中有检修的装置共1225万吨，因此，导致当月产量大幅下降至317万吨。供应的超预期下降及下游聚酯的相对高负荷运行，导致11月pta再度出现大幅去库存的局面，但在成本及消费双重利空拖累下，pta去库存的利多显得乏力。

展望后市，庞春艳表示，考虑到2019年国内无新增产能，pta供需矛盾还会凸显，价格大涨可能还会出现，但短期受年末生产收尾影响，下游备货可能会稍显谨慎，适度抄底后继续出货去库存为主，增加生产的可能性不大，因此，消费端提振力量可能会逐渐衰竭。考虑到PX的利润依旧有压缩空间，远月pta成本重心可能会拖累价格，因此对此轮pta反弹不宜过度乐观。