2019再迎投资好时机 年中有望催生“市场底”-第2页

2018中期策略报告中，我们注意到指期货空方力量大增，上证综指半年线与年线形成死叉，结合基本面，我们认为2018年下半年市场或将反复筑底。在2018年6月，在中期策略《商品有望趋强，股指或将反复筑底》的报告中，我们认为：政策事件引发资本市场跌宕起伏。1月美国道指见顶暴跌引发全球资本市场动荡，再有3月中美贸易摩擦拉开序幕并于5月中美进行协商，其次，国内资管新规落地，带来数十万亿理财产品的清理整顿，再有美联储加息持续推进，全球通胀再起，以原油为首的大宗商品不断冲击新高，同时全球资本回流美国，新兴市场货币竞相贬值。三大期指空方力量大幅攀升，短线上证综指将遭遇3300点半年线与年线形成的死叉压制。成交量显示股市仍在延续存量博弈格局，我们预计2018下半年市场将反复筑底，为2019迎来全面牛市奠定基础。

在2018年8月我们维持市场探底观点。期间我们发布了《商品新高股指新低——市场背离的背后》报告，认为市场悲观情绪依旧，股指新低之后预计继续探底筑底。考虑到深成指与创业板已先期击穿上证综指2638 点时的低点，预计上证综指或将继续探底。

9月维持市场反弹之后继续探底的观点。我们发布了《贸易战再升级，阶段性利空出尽》报告，认为由于9月18日美国政府对从中国进口的约 2000 亿美元商品加征关税的措施，贸易摩擦升级出口商可能存在赶在更大规模关税落地前加快出口，长期看，出口滞后的影响具有较大不确定性。A 股在经历持续大半年的跌势后，估值已低，叠加货币、财政政策边际转向和监管层出台扶持措施，短期未来反弹走势或将延续，但联储 9 月加息临近、中美贸易战加码，市场格局尚未发生根本性变化，待此次反弹结束后，我们预计股指或将继续筑底探底。

10月我们认为，政策集中表态，有望催生“市场底”。在2018年10月，我们发布了《政策集中表态，股指筑底几何？》报告，认为国务院副总理刘鹤与一行两会就股市表态，总体来看，政策表态具有提振作用，10月19日A 股三大股指大幅低开后拉升，市场信心在逐步恢复，股市估值优势凸显，我们预测短期市场会出现反弹，市场从探底走入筑底阶段。但是，中长期来看政策落地是催生市场底的关键因素。

2.宏观：全球经济增长动能不足国内经济稳中有变

2.1全球经济增长动能不足

IMF下调2018、2019两年经济增速预期。IMF在10月初发布的《世界经济展望》中下调了2018、2019两年的全球增长预期，下调至3.7%，比此前7月份的预测值低0.2个百分点。报告认为，贸易紧张局势加剧，基于规则的多边贸易体系可能被削弱，是经济前景面临的主要威胁。报告指出，美国对多种进口产品加征关税，贸易伙伴已经或准备采取反制措施。贸易紧张局势加剧以及由此带来的政策不确定性上升，可能挫伤商业和金融市场情绪。