从中短期来看 国债价格面临再次下跌风险-第2页

近期利率下跌最大的影响因素是居民存款未来增长乏力。如果经济进一步走弱，必然会影响就业情况，那么居民储蓄持续增长态势很难持续，此时利率会面临回调。此外，我们近期看到经济界持续呼吁政府突破预算财政赤字3%的红线，希望通过政府加大赤字来刺激经济。当前政府杠杆率处于所有部门中低位，有能力大幅增加赤字。那么政府在增加赤字的同时必然会大量发行国债，利率将会面临大幅上涨的风险。

从大类资产来看，近期钢铁与石油期货价格大幅下跌，使得钢厂与石油企业利润时隔三年再一次进入负区间。目前来看，“供给侧改革”这一顶层政策路线并没有改变，当前供给侧改革进入了供需再平衡的新阶段，近期利润下行根本原因在于需求的减少快于供给的减小。但随着近期积极的减税和支持民企的政策出台，需求有望企稳。从10月企业盈利状况来看，私营企业盈利增速大幅反弹。考虑到1—9月私营企业累计利润大幅下跌，10月私营企业利润开始大幅反弹。如果供给侧改革进一步推进，那么大宗商品价格有望企稳进一步反弹，利空债券。

从外部影响“中美贸易战”来看，未来有持续减弱的态势。当前双方已经停止进一步增加关税，未来一旦取消增加的关税，那么对未来经济反弹的预期增强，国债价格会大幅降低。

当前无论从资金供求、央行政策，还是从资产配置方面来看，国债短期面临再次下跌，未来资金大概率流向股市。近期股市债市“跷跷板”效应明显。无论“跷跷板”效应是央行有意引导，还是市场运行规律，假如未来债券收益率上涨，那么资金最有可能大量进入股市，股债“跷跷板”效应将进一步深化。