短期内长债走势偏震荡 短债走势可能会出现偏弱形态

11月29日，A股市场再现大跌，沪综指收盘跌1.32%报2567.44点，深证成指跌逾2%失守7600点，创业板指跌2.11%报1312.72点，两市缩量成交3100亿元，市场情绪相对低迷。

风险偏好回落的情形下，股债跷跷板效应再现江湖，国债期货市场出现强势拉升，10年期主力合约一度大涨0.26%；债券现券市场上，主要利率债收益率明显下行，其中10年期国债收益率大幅下行3个基点至3.36%，创半个月新低。

具体来看，今日国债期货市场午后强势拉升，尾盘高位震荡，截至收盘，10年期债主力T1903收报96.84元，大涨0.18%；5年期债主力TF1903收报98.87元，上涨0.11%。

现券市场上，利率债交投活跃，10年期国开债活跃券180210最新成交在3.835%，较前日收盘价下行3.5bp；10年国债活跃券180019最新成交在3.36%，较前日收盘价大幅下行3bp，创11月16日以来新低。

值得注意的是，无论是期货还是现货市场，均有资金涌入债市的迹象。如今日10年期债主力T1903成交量为3.43万手，较昨日的2.77万手增加近6600手；据货币中介数据，至目前10年期国开债活跃券180210成交564笔，较昨日的424笔增加约140笔。

不过短期来看，机构对债市能否继续走牛持相对谨慎观点。华泰期货指出，前期债券市场收益率下降速度过快，获利盘止盈了结心态较浓，期债出现回调或是高位震荡不足为奇；且预计12月美联储大概率会继续加息，短债对此也或将进行提前的定价。

综合机构观点来看，站在当下，基本面和政策面仍将继续支撑债牛前行，但投资者的纠结也难以忽视，考虑到利率继续下行的阻力增加，明年的“债牛”可能不如今年的这一头，由此把握好投资节奏更为关键。

“短期内长债走势偏震荡，短债走势可能会出现偏弱形态。但是伴随着经济增速的继续下行，我们仍然维持回调即买点的中期观点不变。”华泰期货表示。

国泰君安证券覃汉团队认为，在牛市下半场，做多空间缩小的情况下，对于行情节奏的判断显得更加重要。7月份以来，行情的主线逻辑是稳增长政策和经济惯性下滑之间的角力，目前处于经济下滑预期充分被市场价格反映阶段，因此未来更有可能是稳增长政策的预期阶段性主导市场，债市或将面临调整风险。