纸浆期货首日表现有三点值得关注

27日，纸浆期货在上海期货交易所正式挂牌上市。纸浆主力SP1906合约以近乎日内最高点开盘，开盘价5828元/吨，随即在空头卖盘打压下持续走低，下午2点后，期价触及10%的跌停板直至收盘，收盘价5382元/吨，较挂牌价下跌598元/吨，结算价为5558元/吨。上市首日，纸浆期货总成交量为484254手，总持仓量为83332手。首创期货纸浆研究组向记者表示，纸浆期货首日表现有三点值得关注：

其一，纸浆期货上市首日成交量与持仓量对比呈现近6倍的偏强比例关系，反映出市场对于该品种有很好的参与热情与流动性。据了解，我国漂针浆供应全部依赖进口，全球的产能利用率持续处于高位，且未来几年产能扩张几乎没有，如此供需面的结构特征也极易吸引投机力量的参与，这将为该品种期货市场定价功能的发挥提供了非常好的流动性条件。

其二，纸浆期货价格上市首日出现跌停行情，一方面反映了市场投资者对于该品种供需格局偏弱、浆价高位承压及行业对后续浆价走势的悲观预期；另一方面也符合原油及近期工业品持续大幅下行的整体熊市格局，也是期货市场定价功能的有效体现。

其三，在目前纸浆现货与外盘长协价倒挂的情况下，上期所纸浆期货背离外盘，走出“大幅低开、跌停报收”的相对独立行情，在某种程度上也是有助于引导未来其定价话语权的逐步形成。首创期货纸浆研究组表示，近日“银星”浆报出的明年1月份长协价为800美元，折成人民币价格应该在6400元/吨以上，与今日上期所SP1906合约5382元/吨的收盘价相比足足高出1000元/吨。相信上期所纸浆期货上市首日的市场表现也会反过来加速国外纸浆长协价向现货基本面的回归。

首创期货纸浆研究组指出，近段时间我国纸浆库存处于历史高位，交割货源充足，成为压制国内纸浆价格的主要因素。目前国内主要港口常熟港、青岛港10月下旬库存分别为47万吨、74万吨，较去年同期分别增长126%、106%。

而从需求端来看，下游纸厂当前利润尚可，但成品纸下游需求并不乐观，纸厂的原料、成品和半成品的库存都很高，部分纸厂已存在现金流压力。据了解，目前部分纸厂的开工率已下降至60-70%，纸厂开工率下滑的局面对上游纸浆的需求形成压制，预期纸浆现货下滑趋势短期难以改变。

不过，他们认为，从目前上期所纸浆期价大幅贴水现货的情况来看，持续追空期货的操作不足取。今日尾盘在盘面价格触及跌停之后仍有持续的成交与增仓操作，显示当前价位存在着低位进场的买盘力量。目前纸浆期货盘面价格距离本轮供给侧改革之前纸浆价格的起涨点已较为接近，鉴于纸浆这个品种在供应方面的不确定性与结构性特点，预计当前价格进一步单边快速下跌的可能不大，后续行情维持宽幅波动的可能性相对较大。