国债已经突破前期高点 价格呈现继续上行态势

受利率持续走低以及避险需求增加影响，国债期货近期呈现持续上涨走势。技术上看，国债已经突破前期高点，价格呈现继续上行态势。

资金需求下降

近期市场货币供应呈现宽松态势，资金需求则相应下降。受此影响，市场对未来利率下行的预期增强，国债则相应走强。中国人民银行公布的数据显示，10月社会融资规模为7288.27亿元，环比下降66.38%，同比下降39.28%。10月由于国庆长假影响，社会融资规模普遍偏低，但是与去年同期相比出现显著下降，说明目前市场投资信心下降，对于资金的需求不高。除此之外，10月新增人民币贷款额度为6970亿元，较9月下降近一半，市场资金下滑态势超出预期。从货币供应端来看，央行仍然暂停逆回购操作，在月初等额续作中期借贷便利之后再无后续的货币政策操作，因此市场货币供应整体呈现中性态势。在资金供应稳定和需求大幅下降的态势下，市场认为后期利率将走弱，固定收益资产价格则将相应上升。

从外汇的角度来看，近期美联储官员表示不会受美国股市大幅下挫的影响，将会继续执行稳健的加息政策，从而抑制经济过快增长，延长美国经济的扩张周期。在这种情况下，美元的强势格局得到了延续，人民币仍然处于弱势格局之中，对于国债产生一定的抑制作用。受此影响，9月外汇占款余额仅为241084.15亿元，下降1193.95亿元，终止了持续增加的势头。随着外汇占款的流出，国内货币实际供应也将间接下降，从而间接支撑利率，对国债同样产生不利影响。

避险需求上升

前期中美高层直接对话，就中美贸易问题达成了一定的共识，由美方单方面加征关税引发的中美贸易摩擦有缓和的态势，但是随着美国中期选举告一段落，美国近期对于中美贸易开始重新评估。近期，美国政府考虑推出对高精尖技术及相关产品的出口进行管制的预案。从市场的解读来看，这一政策推出的目的主要是针对我国。事实上，美国和我国贸易长期逆差的一个原因就是美国对技术出口的管制，而我国对美国贸易方面的不满也主要来自于此，因此这一政策是比加征关税更加敏感的问题，两国的贸易争端有再起波澜甚至升级的迹象。在这种情况下，国内股市和商品都出现了较大跌幅，近期市场对于避险资产的需求或将上升，对于国债将会起到一定的支撑作用。

整体来看，虽然美元强势和外汇占款的下降对国债产生一定的压制，但是受资金供大于求影响，市场对于后期利率存在下行的预期，加之近期市场氛围不佳，市场对于国债的配置需求将会上升，因此国债将延续近期的强势表现。操作上，建议仍然以偏多思路为主。