短期菜籽油期货推荐反套策略 长期行情依然可期

近月库存不断累积，而远月有供应收缩和去库存预期。因此，短期来看，我们推荐菜油反套策略，即做空菜油1月合约做多菜油5月合约，长期来看，油脂价格行情仍可期。

10月之后，菜油由于自身基本面偏弱，叠加中美贸易摩擦缓和预期，主力合约价格不断走弱，最终跌破前期振荡区间。菜油走到这个位置，市场已经通过下跌反映了部分利空。展望后市，菜油供需面依旧偏空，价格下跌风险依旧存在。长期来看，远期存在供应收缩的预期，若能伴随厄尔尼诺现象的出现，油脂价格拐点将在2019年出现。

油脂供应充足

虽然目前国储菜油所剩无几，但是国内油脂供应异常充足。一方面，9月进口窗口打开，华东地区进口大量菜油，集中注册成仓单；另一方面，由于前期蛋白粕供应紧张预期升温，菜粕价格抬高，油厂压榨利润好，生产意愿强，开机率高企。

在需求较为平稳的情况下，菜油库存不断累积。截至11月16日，华东菜油总库存增加至39.27万吨，较前一周增加2700吨，较去年同期的26.81万吨增加12.46万吨，增幅达到46.5%，处于历史同期最高水平。两广及福建地区菜油库存增加至15.8万吨，较前一周增加4000吨，较去年同期9.05万吨增幅74.6%。其他油脂方面，国内油厂豆油商业库存达到181.84万吨，较去年同期增加21.54万吨，增幅达到13.44%，同样处于历史同期最高水平。棕榈油方面，虽然国内库存不高，但是主产区马来西亚棕榈油库存不断累积，目前已超过270万吨，处于历史同期高位。综合来看，国内油脂短期供应充足，油脂期货和现货价格均承压。

关注天气变化

对农产品而言，极端天气是价格上涨的必备条件，对油脂而言也不例外。目前市场对于厄尔尼诺现象的发生尚未有充足预期，但是澳大利亚气象局已经把厄尔尼诺现象调至警告，意味着今年形成厄尔尼诺现象的概率在70%。厄尔尼诺指数从9月开始一直高于0.4，持续时间超过两个月。一旦2019年发生强厄尔尼诺现象，全球油脂供需结构将再度调整，特别是原来处于增产周期的棕榈油产地供给将大幅缩紧。