未来几个月动力煤市场弱势格局已奠定

A 动力煤需求增速回落

2018年1—9月，我国商品煤累计消费量29.44亿吨，同比增长3.7%；电力、钢铁、建材、化工四大行业累计煤炭消费量分别为15.9亿吨、4.94亿吨、3.5亿吨和2.2亿吨，同比增幅分别为7.4%、1.1%、-0.4%和4.6%。然而，从单月数据来看，9月份商品煤消费量3.16亿吨，日均消费量环比下降5.6%，同比增长2.7%，增幅比上月回落1.3个百分点。

国家能源局数据显示，2018年第一、二、三季度，我国全社会用电量同比增速分别为9.8%、9%和8%，尽管用电量增速已经连续9个季度保持在5.5%—10%的较快增长区间内，但是环比来看，当季同比增速正在连续回落。

可见，2018年国内动力煤需求开端较好，而且在2017年基数较低的情况下录得同比增长，但随着国内宏观经济运行面临的风险增大，动力煤需求增速开始回落，增长态势变得后继乏力。

结合沿海地区主要发电企业的高频日均耗煤量数据，也可以验证上述判断。截至11月9日，沿海地区主要发电集团的日均耗煤量52万吨左右，接近2012—2017年同期最低水平。

从当前经济数据来看，国内工业生产和经济增速加快下行，宏观经济的风险已经逐渐暴露，稳增长防风险的政策开始加快发力，但是政策传导效果还有待观察，中美贸易争端也具有很大的不确定性，短期内宏观经济难有亮眼表现。

B 今年暖冬概率较大

历史数据表明，动力煤需求具有典型的季节性规律，一般农历夏季和冬季是耗煤高峰，春季和秋季是耗煤低谷。在这两个高峰期里，通常还有以下两个规律：一是电力行业耗煤量在动力煤总消费量中的比重提高，二是居民生活用电在全社会用电量中的比重提高。因此，冬季城乡居民生活用电量增长对动力煤需求增长的贡献率会较其他月份更大。

冬季城乡居民生活用电量的波动与天气因素密切相关。近期，我国冷空气势力较为活跃，北方多地气温创年内新低，很多北方城市提前几天供暖，未来随着冷空气南下，南方地区用电取暖负荷也将提升。但据国家气候中心预测，综合来看，今年冬季中国大部分地区平均气温将较多年同期水平偏高，出现冷冬的可能性不大，即不会异常偏冷。主要原因是2018年6月以来，赤道中东太平洋海表温度转为偏暖并不断发展增强，有可能于2018/2019年冬季形成一次厄尔尼诺（El Nino）事件。历史上，发生厄尔尼诺事件，我国冬季偏暖的概率较大。