后期消费是驱动铜价主要逻辑 后市铜价或筑底回升

近期，市场风险情绪上升，伦铜下测6000美元/吨后大幅反弹。我们认为后期消费是驱动铜价的主要逻辑，在中国经济增长前景良好和终端消费行业转好迹象明显的情况下，铜价或筑底回升。

消费、投资、出口或企稳回升

最新公布的中国GDP数据疲弱，三季度GDP同比增长6.5%，为全球金融危机以来单季度的最低值；前三季度经济同比增长6.7%，亦小幅低于预期。为防止经济继续出现下行风险，中国实施多项积极政策，消费、投资、出口均存在企稳回升的可能。

从消费端看，9月下旬，国家发布政策，要求采取相关措施扩大消费规模，激发居民的消费水平。同时，居民就业市场持续向好，可支配收入上升，具备提升消费的基础。数据显示，9月31个大城市城镇调查失业率为4.7%，比上月下降0.2个百分点，比去年同期下降0.1个百分点；前三季度城镇居民人均可支配收入累计同比增长7.9%，与上半年增速水平相当。

从投资端看，基建投资回升的拐点或出现。在基建“补短板”政策的指引下，中国铁路总公司、民航局、能源局、国家发改委、国务院办公厅等多个部门加快推进多个基建项目，基建投资额和建设速度不断提高，基建投资增速回升的拐点或显现，这将带动全社会固定资产的总投资。

从出口端看，出口退税政策对冲外部压力。国务院研究决定，从今年11月1日起，将现行部分货物出口退税率提高，表明国家正采取积极措施，降低企业的成本，缓解外部环境不稳定对中国企业的影响，以防止出口下滑。