10.29今日锌价格行情走势预测：环保压力加大锌价震荡偏强

锌锭后期垒库预期增加，远期价格或将走弱

综合观点：

锌矿供给恢复预期市场中线偏空思路的主线逻辑。加工费大幅上行并且维持高企验证了锌矿供给逐渐趋增的逻辑。9-10月份锌价维持高位震荡，以及加工费抬升大幅幅度，矿端和冶炼端利润分化情况有所好转，锌冶炼企业利润持续修复，因此冶炼厂开工积极性增加，表现形式为10月份大多数锌冶炼厂结束检修，9月冶炼厂开工率和产量明显回升，但开工率仍未回升至去年同期水平。按照季节性规律以及冬储备库需求，锌冶炼企业开工率将在10-12月持续回升。随着矿供给的释放以及锌冶炼利润的修复，开工率将继续回升，后期锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端。1-9月锌锭产量累计同比略高于去年同期水平，四季度炼厂冬储备库，锌矿需求料增加。

随着国内进口窗口打开，保税区库存流入国内，4月至今，保税区库存持续下滑，内强外弱格局维持，沪伦比值飙升至历史最大值附近，预计海外锌锭在经历短期进口窗口关闭期后再度开启，库存将持续流入保税区，并最终流入国内。因此我们维持推测11月份锌锭进口量将继续增加，库存难以维持在低位，预计旺季过后，11-12月份将逐渐进入垒库阶段。

中美贸易战加之中国宏观经济走弱隐忧仍持续发酵，市场对于需求端转弱以及锌供给增加预期同步放大，锌价后期仍有下跌空间，但由于锌锭释放取决于冶炼厂开工情况，且库存低位，现货仍偏紧张，未来锌锭做空的节奏上把握难度增大。在现货紧张远期走势预期悲观的双重力量下，预计现货升水将持续走高，短期可继续把握买近抛远套利机会。

策略：单边：建议11月库存再度大幅累积之时逢高布局少量空单，注意把握节奏。

跨期：跨期正套(买1811空1901)，如果11月以后库存大量累积，价差回归迹象，正套组合止盈平仓。

跨市：沪伦比值达到历史极大值，11月择机参与跨市正套(买国外抛国内)机会。

风险点：宏观氛围偏暖，9月季节性旺季。

宏观方面，单次税改的动量不足，据悉增值税整改方案正在重启，对冶炼和贸易企业利好，一旦正式出台在短线利多情绪，中线因内外交易费用收窄内外比将迅速下移利空金属，长线加速产业转型再转为利多，出台后注意把握宏观节奏。问题是目前国家债务偏高，这是拆东墙补西墙的游戏，扩大税基在某些暴利行业增加税目是趋势，关注相关税基增加到底落在谁身上。美国三季度 GDP 增速 3.5%,超预期 0.2%，但未改美股弱势，资金情绪大概率利空。周五央行喊话人民币空头，汇率料将在 7 上面震荡，小幅利空金属。

量价方面，目前很明显的是内外对冲盘的主战场已经转战伦敦，伦锌现在略高，不过多方可能继续借库存故事抬价，伦锌库存从 10 月 3 日的 203675 吨已经下滑至 155225 吨，延续下滑动作，库存的滑坡明显是有人搞事，要么是大贸易商在搞显性转隐性库存，要么是大对冲基金在左手换右手，目前看虽然因美元强势此轮上攻的动量正在收缩，部分人观点是该彻底空了，个人维持怀疑态度，毕竟贸易商搞事成本来说这点钱还是没赚够，或在美元趋弱后再搞波大反弹，真正的故事是资本运作，无论新星债务危机或是现货需求紧均可能为假象。基本面方面，10 月交割日过后，锌现货升水迅速回落，三地社会库存偏高，加工费上涨令长线利空确定，短线又有现货商炒作供给不足，国家统计局和 SMM 的数据分歧挺大，在多转空后空向的基本面逻辑将加深预期，整体看还是空的。。

综合看，没预料到央行会直接喊话人民币空头，不过根据此态度可以关注 11 月进口博览会和中美首脑峰会，可能出现一定的转折。伦锌库存没跌完就说明大资金没放弃搞事的欲望，核心关注点为伦锌的注销仓单比重变动，一旦注销仓单比重急速扩大即为伦锌搏反弹的信号，或为锌贸易商在令锌价走入下滑轨迹前的豪赌。

锌观点： 环保压力加大 锌价震荡偏强

1、0#锌锭主流成交于 22460-22810 元/吨，周均价为 22590 元/吨，较上周下跌 288 元/吨，跌幅为 1.26%。上海市场 0#锌锭主流品牌周初对沪 10 月升水 200 元/吨，至周末调整至升水 50 元/吨，升水下降幅度明显。周内东岭、驰宏品牌锌锭较少，市场报价约为升水 480 元/吨左右;双燕、白银品牌锌锭依旧维持高升水，与普通品牌锌锭价差维持在 350 元吨左右;SMC 品牌锌锭升水由 130 元/吨降至 50 元/吨;YP、KZ 品牌锌锭升水由 100 元/吨降至 10 元/吨;西班牙、秘鲁等品牌锌锭升水由 30 元/吨降至平水附近。2、全国锌锭总库存 15.32 万吨，较周一减少 1.04 万吨，较上周五减少 1.28 万吨。

3、济源锌精矿均价在 16115 元/吨， 较上周下跌 1.42%，河池锌精矿价格费 16480 元/吨，较上周下跌 1.39%。云南地区锌精矿价格为16660 元/吨，较上周下跌 1.37%。

逻辑：低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极，预计本周沪锌震荡整理概率加大。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

供应增加预期仍存，沪锌前空耐心持有

上周海内外库存双双下滑，在一定程度上增加了锌价下跌的阻力。但我们依然认为在供应增加以及需求弱势的预期下，锌价上涨空间有限，而下跌概率更大，因此，我们建议激进者可在反弹阶段逢高渐进式空单加仓。