美股回调后黄金避险价值回归 后市涨势将延续

国际金价在今年8月触及一年半以来的新低后持续振荡整理，但是从10月中旬开始，黄金转而走高。笔者认为，这是由于美股回调后黄金避险价值回归，预计后市涨势将延续。

黄金受到投资者追捧

一般而言，黄金对于地缘政治、战争、恐慌情绪等问题都会存在避险价值，即黄金价格出现突发性上扬。然而从2018年4月开始，面对特金会、贸易摩擦等各类风险事件，黄金并未表现出显著的避险属性。这是由于黄金的避险属性是基于“因外部因素导致其他资产出现重大系统性风险时，黄金能够有较稳定的表现”这一共识，所以并不是有地缘政治因素就一定会导致黄金价格上涨，逻辑链条中需要其他资产有重大系统性风险的可能。今年上半年，美国经济强势增长带来的美元和美股内生性上涨，使得地缘政治问题对于黄金的影响在一定程度上被对冲了。

而从10月中旬开始，美股出现了突发性下跌，短短两周道琼斯指数跌幅近6%，纳斯达克指数跌幅近10%。因为美股这一风险资产出现大幅下行，且后续仍面临继续下跌风险，这就填补了黄金避险逻辑链条的后半部分，使得其避险属性得以回归。因此，部分投资者选择增加黄金配置对冲美股市场风险，也有投资者直接参与黄金市场多头，这些资金的流入使得黄金价格上扬。

市场空头氛围减弱

资金进入黄金市场的迹象，可以从CFTC持仓数据以及黄金ETF持仓上看出来。由于前期黄金价格低迷导致其遭遇抛售，无论是CFTC还是黄金ETF持仓都处于相对低位。

CFTC持仓数据显示，非商业净持仓从8月14日以来进入净空头阶段，这是从2001年来首次出现这样的状况，而且截至10月9日也就是美股暴挫前夜，黄金净空持仓已经持续增加到了38175手。但从10月16日和10月23日数据可以看到，黄金非商业持仓已经扭转成了净多。这说明前期市场对于黄金持有较多的悲观情绪，但是随着避险情绪的回归和金价本身的上涨，资金迅速转换方向。由于目前多头持仓水平依然较低，资金的反转可能会加大黄金上涨的空间。