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受中美利差和通胀预期影响 国债短期仍有调整压力

考虑中美利差和通胀预期等因素影响,国债短期仍有调整压力,但是中期看,债市将回归基本面,维持上行趋势。

考虑中美利差和通胀预期等因素影响,国债短期仍有调整压力,但是中期看,债市将回归基本面,维持上行趋势。

2018年三季度GDP同比增长6.5%,累计同比增速由6.8%下滑至6.7%,经济下行压力逐步显现。从三驾马车看,第一,出口对经济拉动作用与上季持平,贸易摩擦影响尚未体现。因美国对华2000亿美元商品征税于9月24日施行,对美出口减少将于后期体现。第二,消费增速略有回落。9月社零总额同比增长9.2%,较8月上升0.2个百分点,但实际增速较上月下降0.2个百分点。其中,食品类消费在节假日带动下涨幅居前,而汽车同比增速依然为负,且降幅有所走阔,对社零增速拖累明显。第三,投资方面,基建是主要拖累因素,叠加商品房销售面积与销售额同比增速回落,土地成交额价款增速放缓,在政策压制及需求偏弱背景下,地产投资下行压力亦逐步显现。总体而言,四季度国内经济仍有下行压力。

9月新增社融2.21万亿元,显著高于市场预期,主要因地方专项债纳入了社融统计口径,使得新增社融明显强于季节性规律。但是,即使调整社融口径之后,新口径的社融余额增速由10.8%降至10.6%,仍然处在偏弱的信用扩张状态,老口径的社融余额增速也与前值持平。其中,短期贷款和票据融资依旧主导贷款增长,而新增表外融资减少2891亿元,降幅继续放大,非标显著承压,反映金融监管虽然边际放松,但严格监管原则并未松动。因此,央行通过各种政策工具释放出来的流动性仍停滞在银行间,当前的信贷传导机制并不顺畅。

在企业投资需求偏弱以及金融机构的避险情绪下,信用扩张动力承压,预计货币创造将继续受压制,M2同比低位运行的态势短期难改,社融低增速对经济的制约也将继续存在。

9月CPI环比增长0.7%,同比提升至2.5%,短期通胀再创新高。其中,受恶劣天气及洪涝灾害影响,鲜菜、鲜果价格上涨较为显著,猪肉价格环比虽仍强于季节性,但受因部分地区猪瘟影响,其涨幅已明显收窄,对食品价格影响边际减弱。此外,高频数据显示,10月首周食品环比周涨幅明显收窄,第二周开始回落。总体来看,在内需总体偏弱情况下,CPI继续上涨空间或有限。

今年以来,美联储持续加息,中国央行多次降准,中美利差逐步收窄。债市短期会受到影响,中长期趋势并未改变。目前货币政策保持稳健中性,面对美联储的加息进程,央行在货币政策上表现出了独立性,以内部均衡为主,一定程度上支撑债市。

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编辑:落地成盒

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