供应逐渐趋于宽松 燃料油下跌趋势仍然不改

受原油暴跌影响，燃料油近期走弱。考虑到沙特加大原油生产，燃料油供应逐渐趋于宽松，燃料油下跌趋势仍然不改。

原油暴跌  燃料油成本塌陷

本周二，沙特承诺如果需要可生产更多的原油，国际原油大幅下挫。此外，全球股市暴跌引发市场恐慌，大宗商品普跌。在上述两个因素的共同作用下，燃料油期货周三跳空低开，继续走弱。从目前的情况来看，全球原油供应偏紧的格局出现一定缓解。首先，此前OPEC的月报预估四季度全球原油存在113万桶/日的缺口，但是如果沙特增加产量，那么这一缺口将显著缩小，有利于平抑当前的高油价。其次，经过十年的上涨，美国大多数股票市盈率偏高，存在高估的嫌疑。而随着美国不断加息，美国股市出现大幅下挫，同时带动全球其他股票市场下跌，在这种情况下市场认为后续全球经济将面临一段调整期，主要机构也下调未来原油需求预期。再次，9月中旬以来，随着消费逐渐走淡，美国商业原油库存由39413.7万桶上升至41644.1万桶，上升2230.4万桶，上升幅度达到5.66%，原油库存进入上升周期对油价将产生一定压制作用。最后，此前市场认为受多年不遇的飓风天气影响，美国原油产量将下滑，但是贝克休斯公布的数据显示，10月19日当周美国活跃钻井数达到1067座，为近三年来新高，显示飓风天气对美国原油开采影响有限。

基于上述判断，我们认为原油后期将呈现偏弱的走势。不过如果不确定性因素造成中东局势紧张，则原油可能出现阶段性反弹走势。

冬季来临  市场需求下降

目前，燃料油加工利润在600元/吨左右，较前期小幅下滑，但是仍然处于高位。相应地，当前炼厂生产沥青的利润大幅下滑，仅为100元/吨左右。在这种情况下，炼厂对燃料油的生产积极性更高，燃料油的高利润需要修复，存在下跌的需求。需求方面，随着冬季渐临，北半球的船运活动开始下降，烧火油需求则相应上升，但是整体来看，燃料油需求仍然处于偏弱状态。随着消费淡季来临，燃料油的供应逐渐宽松，价格存在下行的压力。

不过，需要注意的是，近期燃料油企业检修较为密集，部分企业转产渣油。截至上周山东地炼常减压开工率为61.29%，环比下跌0.52%，同比下跌5.49%，市场短期陷入供应下降局面。加上目前燃料油库存处于低位，因此，虽然供应驱动向下，但是短期不具备大跌的基础。

后市预测

综上所述，受沙特增产和需求下滑预期影响，原油价格开始大幅回落，成本对燃料油的支撑力度减弱。与此同时，随着消费淡季来临，燃料油供应逐渐趋于宽松。在上述两个因素的作用下，燃料油价格或延续近期的弱势格局。不过，考虑到阶段性的负荷下降以及低库存，燃料油下行的空间有限，短期目标位在3300元/吨左右。