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十九届四中全会若有大力利好政策落地 债市及期债或将再迎调整

内需走弱,通胀上行力度有限,长端收益率或继续下行,关注10年期期债后市的上涨机会。

内需走弱,通胀上行力度有限,长端收益率或继续下行,关注10年期期债后市的上涨机会。

9月下旬以来,期债触底后振荡上行。央行国庆期间宣布进行年内第四次降准,除对冲当日到期MLF外还额外释放资金7500亿元,为年内金额最大的一次,流动性仍保持宽松。10月11日全球股市下跌引起市场避险情绪发酵升温,当日期债大涨,T1812更是创下近四个月来最大单日涨幅。近一周以来期债维持振荡,展望后市,利多因素支撑力度较大,考虑到年内通胀水平上行力度不会太大,债市焦点仍在基本面,预期继续支撑长端利率下行,期债仍有上涨空间。

物价方面,内需走弱下通胀上行力度有限。7月以来受到极端天气影响,鲜果鲜菜价格出现超季节增长,猪瘟影响下生猪存栏数量减少,猪肉价格因供给端收缩而持续上行,9月CPI同比增速再创年内新高,目前鲜菜价格已有所企稳,但猪肉价格仍在走高,预期继续维持增长趋势,不过年内力度有限,而春节时期消费需求旺盛,猪肉价格可能会出现较大涨幅;PPI环比保持上行,主要受到石油价格上行拉动,入冬后又将再次进入环保限产,黑色系或再迎涨势,但考虑基建力度不大且目前无发力迹象,地产行业又受到调控,在国内生产及需求端较弱背景下,整体通胀上行水平年内将保持在可控范围内。

资金方面,信用传导依旧不佳。央行持续灵活操作,国庆节后实施降准助力资金流入实体,解决中小企业融资难问题。从最新公布的社融数据来看,信用传导仍然不畅,中长期贷款增量不佳,市场风险偏好较低。目前流动性水平保持充裕,银存间7日回购利率已下行至2.6%以下,保持在较低水平,但向后看,短端下行空间有限。

基本面方面,生产需求两端皆显疲弱。9月制造业PMI指数出现明显回落,生产指数及新订单指数下行趋势明显,经济预期走弱,就业形势也表现不佳。外需方面,新出口订单指数自今年3月以来呈现回落走势,外贸预期不善,虽然9月我国对大多贸易伙伴出口增速回升,但可能主要源自出口退税政策的利好,在全球贸易景气度下滑、新兴市场风险显现的背景下,难以对外需维持积极预期。目前基建仍未显示发力迹象,预期其对经济的拉动力度也不会太大。因此,经济下行压力带动长端收益率下行,看好10年期期债上涨机会。关注即将举办的十九届四中全会,若有大力提振市场预期的重磅政策落地,债市及期债或将再迎调整。

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编辑:落地成盒

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