高基差背景下未来PP将越来越抗跌

9月上旬，PP结束长达数周的盘整向上反弹，国庆长假后出现了加速反弹走势，PP文华指数最高达到10642元/吨，逼近2014年6月13日PP上市高点10888元/吨。但国庆后连续快速拉升后，PP近期出现了调整迹象。对于后市，受复产影响，PP价格在经历大幅上涨后趋于调整，但整体上升趋势仍未结束。操作上，可对前期多单做出保护性止盈，等待振荡调整后，重新进行买入操作。

国际原油保持强势

原油是能源化工品的上游，原油价格的回升和下跌与能源化工品的关系密切。虽然化工行业（比如烯烃）的产业链较长，原油与化工板块中的分支间短期或存在背离，但长期而言，两者的相关性仍然较强。目前国际原油由于地缘政策等作用，仍保持振荡上扬趋势，这对国内烯烃包括聚丙烯（PP）价格产生支撑作用。近期中东紧张局势延续，美国对伊朗制裁，伊朗石油出口受挫，虽然特朗普希望沙特增加产量，但沙特增产的潜力已经有限。以上因素叠加是造成国际原油价格总体保持强势的重要原因。在原油强势背景下，PP近期虽有调整，但整体下行空间有限。

低库存和现货高升水

由于环保限产等因素，PP库存整体偏低。截至10月12日，PP上游库存为28900吨，该数据在9月初为超过6万吨。社会库存方面，最新华东库存为12.43万吨，该数据从今年一季度的高点31.36万吨一路下滑，减少了接近三分之二，目前处于历史低点。而贸易上下游方面的库存均处于历史低点附近。低库存显示现货偏紧，价格坚挺，并对期货价格形成较高升水，以齐鲁石化（EPS30R）现货价格和大连主力1月期货合约为例，截至10月10日，现货升水800元/吨左右。在目前低库存背景下，现货价格保持坚挺，而期货在现货高升水支持下，也较容易出现抗跌现象。

综合以上分析，我们判断PP在经历大幅上涨后，面临调整压力，部分来自于涨幅过大，技术性调整的需求，也有外围环境的影响以及自身基本面消息面的共振。但目前现货价格仍保持坚挺，高基差背景下，未来PP将越来越抗跌。从实际操作而言，若前期多单已止盈，可等待调整后，寻机再度买入。