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PTA价格下跌可能会一波三折 短期7000一线或有激烈争夺

2018年7月下旬以来,PTA经历了月余的快速上涨,8月底登顶,行业利润在PX和PTA环节集中,下游全面陷入亏损。

2018年7月下旬以来,PTA经历了月余的快速上涨,8月底登顶,行业利润在PX和pta环节集中,下游全面陷入亏损。9月以来,以原料涨价超出下游承受能力为因,织造至聚酯企业陆续减产降负,pta利润率先被挤压,10月pta装置积极检修,但PX环节以供应紧张为由,继续维持较高的利润,成为pta基本面上的主要利空所在。近期,下游消费旺季不旺,聚酯涤丝销售低迷,pta价格承压下行,但pta供应大幅收缩,加工已经转为亏损,价格并未止跌,今日主力1901合约大幅增仓18万余手,盘中下跌超3%,多空分歧严重,7000保卫战打响。

PX供应紧张价格坚挺

中国化纤信息网数据显示,自2018年4月以来,国内PX的社会库存自280万吨的高位下降,至8月份已经降至230万吨,当月PX的消费接近240万吨,因此PX的供应紧张问题凸显,PX价格因此主动上涨,利润也快速扩张。PX-石脑油价差在7月中旬只有350美元/吨左右,为合理的水平,至8月底扩大至690美元/吨,PX的利润扩张了340美元/吨,之后虽出现过调整,但一直维持在600美元/吨左右的高位。尤其是pta的利润被压缩至合理水平之后,pta装置积极检修,但PX并未让利下游。

从供应看,未来一个月内,PX装置停车检修量大于重启量。但在高利润下,装置重启积极性高,检修的积极性可能打折,国内有几套计划三四季度检修的装置推迟至明年,因此需关注PX检修的执行力。

PX利润压缩空间大

在7月底至8月底的上涨中,pta加工费一度扩大至2300元/吨,远远高于行业的正常加工费水平。但随着pta价格的调整,加工费快速回落,9月底已经跌破1000元/吨,近期在700元/吨以下运行,部分老装置理论上已经开始亏损。以期货1901合约折算加工费,未来pta生产已经全面亏损。但是价格依旧在下跌,主要的逻辑是未来原料PX还有很大的下跌空间。按照目前的PX价格1288美元/吨算,PX-石脑油的价差压缩至300美元/吨,则PX价格还有近300美元的下跌空间,因此不考虑原油下跌的因素,PX在1000美元/吨附近合理,对应的pta成本价在5300-5400元/吨,因此下跌空间可观。

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