近期期债已经涨幅较大 不建议追高

按美元计，中国9月出口同比增长14.5%，高于市场预期8.2%，前值9.8%。中国9月进口同比14.3%，低于预期15.3%，前值20%。9月贸易账顺差316.9亿美元，高于预期192亿美元，其中对美贸易顺差341.3亿美元，创历史新高。美国2000亿美元中国进口商品的征税清单已于9月24生效，加征税率10%。2019年1月1日起，加征税率将提升至25%，出口抢运影响将逐渐消退，出口增速将逐渐下滑，货物贸易顺差将逐渐收窄，而服务贸易逆差整体维持高位，整体贸易顺差可能会持续压缩，人民币仍存贬值压力。

10月16日，统计局公布9月CPI同比上涨2.5%，预期2.5%，前值2.3%；9月PPI同比增3.6%，预期3.5%，前值4.1%。受果蔬、猪肉影响，食品CPI维持2.4%高位。受原油价格上涨影响，衣着和交通CPI涨幅扩大。往后看，蔬菜价格涨幅逐渐回落，短期通胀压力不大，但受非洲猪瘟影响，后期猪肉价格可能会继续上涨，中期通胀依旧有上行可能，CPI上行以及油价维持高位又将会进一步抑制居民的消费能力。

10月17日央行公布9月金融数据，9月新增人民币贷款1.38万亿元，预期1.27万亿元，前值1.28万亿元。9月新增社融2.21万亿元，预期1.55万亿元，前值1.52万亿元。9月M2同比增长8.3%，预期8.2%，前值8.2%。虽然社融增量超预期提高，但主要是因为调整了统计口径，将地方专项债纳入计算。若不纳入地方专项债，本月新增社融规模应为1.47万亿元，既低于预期也低于前值。企业和居民短期贷款增量明显，票据占比降低，但票据增量仍远高于去年同期。总体看，银行信贷投放意愿弱，主要投放仍集中于居民和短期贷款，企业长期贷款依旧疲软，企业融资需求依旧较弱。此外，房地产企业销售降温、拿地意愿减弱，融资需求也随之减弱。

社融数据走弱，一方面反映了当前经济下行压力较大，另一方面也反映了“宽货币”到“宽信用”传导不畅。今年4月、6月、10月三次降准以及7月5000多亿元MLF投放使资金面持续宽松，同时汇率也出现了快速贬值。

在多重因素作用下，市场避险情绪明显。近期股市大幅走低，期债持续上涨，股债跷跷板效应明显。货币政策空间不大，出口贸易承压明显，若要看到明显改善，还需财政政策发力，即通过加杠杆增加财政支出或通过财政减税将利润转移到实体经济。由于近期期债已经涨幅较大，不建议追高，可考虑回调时做多。