风险暂未消除前股指大概率维持弱势格局

10月以来A股连续下跌，截至10月18日，上证指数累计下跌11.87%，沪深300指数下跌11.47%、创业板指数下跌14.62%。国庆节前股指出现了一波反弹，主要是因为2000亿美元关税落地后，短期压力有所释放，但中美贸易争端仍未缓解。在风险暂未消除的背景下，预计股指大概率维持弱势格局。

社融规模连续下降

9月新增社会融资规模2.21万亿元，预期1.55万亿元，前值1.52万亿元。9月社融存量规模同比增长10.6%，前值10.8%，连续11个月下降。值得注意的是，央行在9月重新调整了社融规模的统计口径。央行表示，8月以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中，2018年9月起，央行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。在新口径下，9月新纳入的地方政府专项债为7389亿元，占新口径新增社融的33.5%，是9月新增社融的主要支撑。

若剔除新增的地方政府专项债影响，在旧口径下9月新增社融1.47万亿元，社融存量规模同比增长仅9.7%，其中直接融资和表外融资连续下降是主要原因。总之，9月央行调整了社融统计口径，但不改社融下降趋势。在当前信用仍然偏紧的背景下，货币政策传导机制难言通畅，实体经济依旧难以获得长期稳定的贷款。因此，当前经济下行压力仍然较大。

上市公司盈利增速放缓

进入10月，上市公司开始陆续披露三季报。截至周一，沪深两市有一半以上的上市公司发布2018年三季报业绩预告，其中中小创基本披露完毕。从已披露业绩预告的上市公司看，中小创业绩增速环比继续下滑，没有出现明显改善，主板中剔除金融和两油后增速低于预期。我们预计，全部A股2018年三季报业绩将出现下滑。