金银不会持续急涨 短线持续暴拉动能有限

从宏观环境上看，进入10月以来变数较多，9月30日美国和加拿大谈成贸易谈判后，新北美自贸协定达成，标志着特朗普逆全球化进展取得了一定的成效。其余地区包括英国退欧协议的持续推进，及国内税改消息的陆续推出，10月最初的几个交易日有色及贵金属板块并未呈现过于悲观或乐观的走势，这或为全球市场对经济环境的客观表达，混沌而有序。然而随着美国和沙特、美国和非洲各国的冲突在逐步抬到牌面上，一些更为混沌的因素将逐步浮出水面。

10月份是很大的宏观市，基本面在这样的交易区间只能作为辅助而非主体，因在9月下旬开始我们就持续提示10月并非价值投资者或者中长线的有色投资者合理的交易时段，这是短线客的天堂。美股的连续下行后，让人隐忧2008年的系统性崩溃行情再度出现，这是前期对美股盲目乐观的主体所避而不谈的，一旦趋势确定工业品很难逃脱。

在分析研究中我们坚持基本面的左侧指导倾向，即为客户提示潜在风险点及重要的基本面逻辑变动，锌目前的基本面核心是国内的锌锭的潜在供应情况，具体表现为加工费大幅上行后国内锌锭是否能重新抬高自给率，并且在抬高自己率的过程中国内的锌库存能否给予上下游充分的缓冲，而金银我们关注的逻辑是成本属性是否能最终能传导至价格的演绎上，因而我们可以给出锌价中长线重心下移、黄金1200美元/盎司以下为买入点、白银14-14.5美元/盎司以下可适当买入且金银比有望持续高位震荡的观点。但是从实际交易角度，10月份的宏观逻辑混沌不清，强烈建议日内右侧交易，也得到了部分投资者的正面反馈。

结合LME Week的相关结果，我们对会议分歧较大的锌、金、银持有以下观点：

一、锌：矿锭关系修复 短线宽幅震荡调整

我们认为2018年确认为锌市场多空转换年，锌精矿将从供不应求转为供过于求。预计锌精矿将在9-11月随着澳大利亚杜加尔河矿区和世纪矿尾矿复产呈现爆发增长，但美国率先掀起的逆全球化浪潮令全球的生产和贸易商集体陷入恐慌，矿所在国地缘政治风险激增，最终相关成本的增加将反馈到锌精矿运营成本的上行，因而全球锌精矿复产带来的价格下行压力将会被部分冲抵。