期债上行动力不足 预计后期仍以弱势调整为主

国庆节后，受央行降准消息提振，资金面延续宽松，加上美国股票市场出现大幅波动，带动A股创出新低，市场避险情绪升温，期债有所反弹，最新10年期国债期货主力合约价格创两个月新高。不过，当前股票市场再度下行空间有限，四季度经济面存在边际改善的可能，加上物价持续上行，期债上行动力不足，预计后期仍以弱势调整为主。

通胀预期升温

统计局公布的数据显示，9月CPI环比上涨0.7%，涨幅与上月持平。其中，鲜菜、鲜果、猪肉和鸡蛋价格涨幅居前，带动食品价格上涨2.4%。CPI同比上涨2.5%，符合预期，涨幅比上月继续扩大0.2个百分点，创7个月新高。其中，食品价格上涨3.6%，影响CPI上涨约0.69个百分点；非食品价格上涨2.2%，影响CPI上涨约1.78个百分点。受成本上升等因素影响，教育服务、房租、衣着和成品油等非食品价格普遍上行，非食品价格涨幅比上月扩大0.1个百分点。展望后市，受疫情影响猪肉价格或进入上涨周期，食品价格影响将加大，非食品项中交通工具用燃料价格、医疗保健、居住类等价格上涨，再加上中美双方互征关税政策可能引发的输入性通胀影响，预计年内CPI仍有一定上行压力，通胀预期升温。

资金面延续宽松

10月15日起，央行下调各银行存款准备金率1个百分点，释放资金合计约12000亿元。其中，4515亿元用于偿还到期的中期借贷便利（MLF），通过降准置换部分MLF余额，不仅可以释放金融机构部分可质押债券，而且可以将商业银行持有的利息约为3.3%的MLF释放出来，每年降低银行资金成本约150亿元。降准还可再释放增量资金约7500亿元，增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源。

此外，自上周以来，央行连续暂停公开市场操作，净回笼1600亿元，目前央行逆回购已经全部到期。短期市场利率持续走低，市场资金面延续宽松，Shibor和回购7天利率基本贴近了同期逆回购操作利率2.55%，后期再度下行空间有限。