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棉花长期看涨逻辑犹存 后市下方空间有限

长期看涨的逻辑犹存——(1)国内产需缺口长期存在;(2)国储库存面临枯竭,资源质量结构愈差,国内对进口需求将增加;(3)新年度全球预估产不足需,且中美印连续丰产后产量下降风险大。

棉花基本面分析及行情展望

长期看涨的逻辑犹存——(1)国内产需缺口长期存在;(2)国储库存面临枯竭,资源质量结构愈差,国内对进口需求将增加;(3)新年度全球预估产不足需,且中美印连续丰产后产量下降风险大。

不过,18/19年度国内供应总体不缺,上涨节奏预计仍将受到制约,牛市初期的慢牛特征仍将会在该年度得到体现,价格交易重心将较上一年度有进一步的上移,但节奏上仍多震荡反复; 19/20年度供需面预期将进一步收紧,其表现或更让人期待。

今年四季度郑棉继续下行空间有限,料弱势震荡为主——(1)国内四季度供应压力较重(陈棉社会库存较高、新棉上市供应压力大、滑准税进口配额下发等);

(2)CF1901面临大量陈棉注册仓单到期前流出的压力(3)新棉基于生产成本,籽棉收购价继续下调的空间已有限(4)外棉方面,四季度北半球新棉集中上市期,中美贸易摩擦令需求面临不确定性,四季度外盘或难有明显的上涨行情。但考虑到美棉种植成本、印度MSP价格和长期供需前景,下方空间料有限,下方支撑位70-75美分。

(5)国储可能出台轮入政策,关注政策面动态。

CF1901继续下行的空间料有限,四季度价格区间下沿预计在15000-15500元/吨,15500一线以下,购买郑棉仓单性价比相对较高,该位置之下的空间和时间预计不大,区间上沿预计在16000-16300,关注中美贸易形势进展及国储政策面动态。

★投资建议

CF1901上压力沉重,维持反弹逢高沽空思路;CF1901跌至15500以下时,空单离场,并可考虑布局远月长线多单,CF1901到期后的行情或更值得期待。套利方面,近远月合约间反套为主。

★风险提示

宏观金融风险、政策风险、天气风险。

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行情回顾:三季度内外棉市场震荡下滑

自2018年5月底6月初在资金面的推动下,郑棉创下年度高点后,三季度呈现出震荡下滑态势,CF1901合约自19000以上高点跌至最低15260元/吨,跌幅4000元/吨,即21%。主要原因在于:其一,6月初公布了限制贸易商参与竞拍国储棉的政策,且公布将增发80万吨滑准税进口配额,再加上国内陈棉社会库存偏高以及之后抛储延长一个月,国内纺企棉花供应得到保障,现货价格走势相对平稳,期货大幅升水令期货仓单大量增加,随后随着CF1809交割临近,期货逐渐向现货回归,但巨大9-1价差令大量陈棉仓单展期至CF1901合约,因此CF1809合约交割时仓单流出不多,CF1901合约面临实盘压力较重。其二,新疆棉花产量形势好于之前预期,丰产概率大,尽管在新棉上市初期,开称价较高,但随着国庆节期间上市量的增加,籽棉收购价开始回落,市场情绪偏弱。其三,旺季不旺。其四,美棉产量预估连续上调,而随着美棉进入收获期,尽管有数次飓风来袭,但影响有限,出口需求平淡,中国屡次大量取消订单,中美贸易摩擦加剧令市场对未来需求担忧,外盘自90美分以上震荡回落至最低76.5美分,外盘弱势对国内市场也带来利空影响。

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