政策托底预期不断升温 期指短周期的反弹有望再度展开

受外围股市大幅波动的影响，国庆节后首个交易日，国内各大指数迎来大幅补跌，以创业板为代表的小盘指数更是再度刷新逾四年新低。随着外围影响因素的逐渐消退，在政策托底预期不断升温的背景下，我们认为市场短周期的反弹有望再度展开。

A股“十一”长假前开启一波反弹，一转颓势，站上2827.34点近几个月的收盘新高。节后归来，受外围市场国庆期间剧烈波动的影响，A股市场各大股指承压大幅下行，大盘从高点回落逾百点，创业板指、深成指更是再度刷新逾四年新低，节前稍有修复的市场情绪再度受到冲击。尽管节后市场出现大幅杀跌，但我们认为触发节前这轮市场反弹的逻辑并未完全被破坏，海外市场的波动更多影响的是短期市场情绪。随着上述影响因素的消退，市场短周期的反弹有望再度展开。

整体看，尽管当前市场仍然面临外部环境趋弱及国内经济承压下行双重压力的压制，但政策端发力对冲的力度也在逐步加大。近期各部委政策推出的频率空前，包括进一步加大基建补短板力度、企业减税降负力度加码、完善促进消费体制机制、银行理财可入市购买股票等，可见政策端托底经济的态度明显。此外，央行宣布从10月15日起下调各类商业银行人民币存款准备金率1个百分点，除去偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），此次降准还可再向市场释放增量资金约7500亿元。央行持续的降准将有助于修复当前的信用利差，进而改善市场风险偏好。整体而言，我们认为后续政策面将继续保持偏暖格局。扩内需、减税、降准以及理财新规的落地均表明“稳增长”各项政策预期仍在升温。在适度对冲国内外风险的同时，政策面托底经济的效用将进一步显现。

从2007—2017年近11年大盘历史走势看，国庆节后市场整体走势较为平稳，呈现出明显的节后效应。除2008年由于受全球金融危机的影响，市场出现大幅下跌外，国庆节后一周大盘上涨的概率超过90%。此外，观察整个10月市场的整体走势，大盘也呈现出明显涨多跌少的格局，10年当中有8年上涨（2008年除外），且平均涨幅达2.12%。因此，近10年大盘历史的走势指示我们在国庆节后一周甚至更长的时间周期内市场行情都值得期待。就整个外围市场的情况看，我们认为短期内出现类似于2008年这种崩盘的可能性较低。经过大幅下跌之后，海外市场波动对国内市场的负面影响已得到较为充分的释放。后市，A股将逐步回归到自身的基本面逻辑。短暂冲击过后，市场修复行情可期。