沪锌近强远弱格局将持续

节日期间外围市场风起云涌，既有意大利赤字问题引发关注，又有美国副总统彭斯发表演讲向中国施压，令贸易摩擦再度升温。然而沪锌顶住了重重压力，在中国意外降准的利好之下，延续节前的大涨之势。

锌价近期上涨的原因

第一，资金起到了直接推动作用。资金在国庆节前两周就已经布局，9月18日至20日三天，沪锌指数增仓7万手，增仓幅度达到15.8%，持仓增幅牢牢占据所有品种的前三位。国庆节后两天，资金继续大幅增仓，总持仓已经逼近今年4月以来的高点，可见资金对沪锌的青睐程度。

第二，进口盈利窗口持续打开，然而供给受限，备货需求旺盛，社会库存屡创新低。8月中旬以来，进口窗口持续开启，进口锌流入补充国内供给，这部分锌很少能在库存上得以体现。仅在10月8日，锌社会库存较节前增加3万吨，至15.25万吨，但仍处于年内低位。而最新上期所库存为29204吨，创年内新低。

这一现象有两个方面原因。一是冶炼厂联合限产收缩供应。6月末国内部分冶炼厂在陕西召开会议，拟将加强行业自律和共同合作，提高加工费，计划减产10%，目前这一计划仍在执行。另外，环保趋严使得精锌矿产能转化为锌产量的速度减缓，锌锭市场出现阶段性供应缺口，现有锌锭库存进一步消耗。二是双节的备货需求。这里面既有刚需性备库，亦有贸易商长单需求的同步释放。

锌价未来走势预判

首先，国内环保因素导致冶炼环节无法快速将锌精矿供应增量转为锌锭增量，锌缺口状态短期得以延续。并且受冶炼厂集中检修影响，国内锌冶炼产出维持偏低水平。安泰科对国内45家冶炼厂(涉及产能608万吨)精锌产量统计结果显示，2018年1—8月上述企业锌及锌合金总产量为297.2万吨，同比减少2.9%。其中，8月产量为34.3万吨，同比下降9.5%，环比减少4032吨，日均产量环比减1.2%。尽管冶炼利润逐渐回升，后市受环保因素和天气影响，供应增加依然受限。