外围市场对国内股市影响有限 A股连续下挫空间不大

9月中下旬新兴市场风险偏好回升，为我国A股创造了较好的外围环境。在9月18日至9月28日的8个交易日中，IF、IH和IC加权指数涨幅累计分别达7.95%、9.07%和5.66%，弥补了9月上半旬的全部跌幅，使得9月走势呈现V形反转态势。然而国庆假期期间，由于外围市场大幅波动，10月第一个交易日国内股市重挫，IF、IH和IC加权指数分别下跌4.59%、4.73%和3.42%，上证指数跳空低开下跌3.72%，沪深300指数下跌4.3%，上证50下跌4.6%，中证500指数下跌3.21%。不过我们认为，外围市场对国内股市影响有限，A股连续下挫的空间不大。

外围影响体现在两个方面，一方面，美国10年期国债收益率不断上行，导致权益类资产估值承压。国庆假期期间10年期美债收益率突破3.2%，目前最高已升至3.25%，刷新7年来新高，同时美元指数9月底开始呈现反弹格局，引发发达国家和新兴市场国家股市呈现共振下行态势。国庆假期期间纳指创3月来最大单周跌幅，MSCI新兴市场指数累跌5.0%，创2月以来最大单周跌幅，MSCI亚太地区（除日本）累计下跌5.96%，MSCI欧盟市场指数下跌4.23%。上一次出现共振下跌的现象是2月，由于美债收益率出现大幅上行，突破2.9%心理关口，从而引发了权益类资产下跌。另一方面，从市场情绪来说，中美贸易摩擦会对指数产生短期负面冲击，随着时间的拉长，市场将逐步消化这种负面影响。

当外围风险释放之后，市场逐步将焦点转移至国内基本面，目前来看，国内基本面的利多因素多于利空因素。国内经济虽持续下滑，但整体降幅放缓，伴随政策效应显现以及消费旺季的到来，将对指数形成基本面支撑。10月7日，央行宣布从2018年10月15日起进行定向降准，降准幅度为1%，其中降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利，这将保持市场总量不变，同时拉长了期限结构，有助于压缩期限利差，改善市场风险偏好。