短期内黑色系期货处于震荡期 后市观望为主-第4页

反观当下，港口库存连续4周回落，焦化厂库存和钢厂库存低位回升。目前的变动结构反映了贸易商正加快出货，逐步兑现投机利润，投机库存正在转变为供需库存，对焦炭的现货价格造成一定的压力。

但焦炭总库存继续走低，说明焦炭供需依旧偏紧。

我们认为，在现阶段港口贸易商兑现投机利润，逐步出货的过程中，焦炭价格将维持弱势震荡格局。后期随着产地价格的提降，港口-产地价差若再次出现，贸易商有投机性采购动力时，焦炭价格或将再次被推涨。

4.钢焦博弈产业利润分配，限产差异决定价格走势

8月生铁日均产量215万吨，较7月日均产量下降2.7万吨；而与此同时，焦炭产量较7月回升，供需缺口边际缩窄，也支撑了本轮钢厂的提降。但受到进入9月后唐山地区钢厂复产增多的影响，前三周全国和唐山的高炉开工率均较8月有所提升，其中唐山地区受部分高炉复产的影响开工率回升较为明显，分别回升了1.5%和7.2%。预计9月的生铁产量较8月会有所提升。

在螺纹钢1200元/吨左右的高利润以及库存低位的情况下，钢厂生成的积极性仍旧较高，短期内环保加持叠加房地产需求支撑仍存，钢价大幅回落的概率不大。而RB1901目前贴水700元/吨左右，幅度较高。

10月份若出现螺纹期货回调修复贴水的情况，将对焦炭期货盘面产生一定的带动作用。但要警惕若后期需求走弱预期兑现，钢厂利润下滑给焦价带来的压力。

在现阶段上下游均受环保限产影响的背景下，环保政策的偏向性将成为影响供需结构的关键因素，后期需继续关注秋冬季钢焦产业链的环保限产力度差异。

三、结论及操作建议

总体而言，目前市场的矛盾点在于本轮现货下调的周期内期货盘面是否已经率先见底。从目前的供需状况来看，短期内盘面预计将维持震荡调整的格局。