四季度和明年一季度都是做空工业品的好时机

把今年一季度到现在的工业品走势做一个回顾，一季度黑色和有色集体下跌，二季度、三季度有色继续，黑色上涨，到了九月黑色开始跌，有色短期反弹，为什么会出现这样的分化？宏观上中国和欧元区都在2017年四季度见顶，一季度的下跌则是中国和欧元区的集体走弱，中国更多可以理解为边际需求的下滑。到了二季度三季度黑色开始上涨，有色继续下跌，黑色和有色最大的区别在于黑色是国内定价，有色是国际定价，国内定价的商品可以通过行政手段压缩供给来改变商品运行的规律，而有色反应的是全球总需求的走势，欧元区PMI连续的下跌则是对有色的反馈，黑色二三季度的上涨，主要原因在于压缩供给，汾渭平原环保、公转铁、限产等因素，以及二季度NCD利率的下滑，专项债基建预期和房地产韧性等共同作用下出现了上涨。换句话说如果供给端不能在支撑价格，那么剩下的就是下跌。

从环保的角度看，不在搞一刀切就说明环保在弱化，如果大家把目光集中在唐山地区.2+26这些城市的产量下，而忽略了其它城市的产量，那么后面的结果必然和2017年一样。在高利润的驱使下后期的产量上升基本可以肯定，后期的价格更多取决于需求的推动，从非制造业PMI建筑业新订单来看，8月仅是49.60，而七月则是56.40，今年跌的最多的二月那会是49.50，8月的新订单已经跌至2月的数量，这已经说明了问题了。

有色近期的反弹在于前期的过快下跌结构从contango转为back，同时库存的下降导致的短期反弹，从后期看进口的继续增加会在四季度形成垒库，有色金属信用利差和超额利差目前依然保持在100以内，但是从长期看扩大到100之上只是时间问题，美债收益率曲线的倒挂为做空有色提供了动力，12月如果美国继续加息，长短端利差进一步缩窄，而欧元区经济近期负面因素不断，可以这么说在四季度随着欧元区、中国、日本经济的下滑，全球总需求会面临比较大的下滑，届时做空有色则是最佳时机。

从2015年年末开启的40个月的短周期正在面临结束，从时间上推算共振在明年上半年，届时商品还会有不错的下跌幅度。

总结：今年四季度和明年一季度都是做空工业品的好时机。