新榨季推进市场预计回归弱势 国内糖价或再创新低

7月中旬郑糖跌至榨季内低点后进入两个多月的大区间振荡，国内现货市场整体也在低位徘徊，SR901合约在4850一线反弹至5200一线后两度下探前低，市场情绪仍不乐观。9月下旬，内蒙古和新疆相继拉开新榨季的序幕，面临仍处增产周期下的2018/19榨季，市场仍然难以摆脱熊市氛围，新榨季国内糖市是否延续跌势？目前的供需形势和政策环境如何？我们结合市场热议的四季度行情及新榨季产需和政策情况分析如下。

增产周期第三年产消缺口依然很大

2018/19榨季是本轮增产周期的第三年，中糖协对18/19榨季食糖产量预估在1068万吨，市场预计为1100万吨左右，同比17/18榨季增产37-70万吨左右；我国食糖消费水平相对稳定，按照中糖协预估的1520万吨计算，国内食糖至少有420万吨的产消缺口。从下图来看，虽然缺口呈现下降趋势，但缺口量相较于2007/08至2013/14的任何一个榨季都要大100万吨以上。

进口管控继续加码

往年来看，产销缺口基本通过进口来弥补，但是自2014年底开始，国家对食糖进口陆续执行了进口配额自动许可管理和行业自律政策，进口量持续下滑。2017年，商务部对配额外进口食糖实行贸易保障救济措施，进口管控逐步加码，2016/17榨季，国内食糖进口仅有228万吨，是近6个榨季以来进口量最低的一个榨季；2017/18榨季截至8月底，我国累计进口糖224万吨，较上榨季同期小幅增长，但仍少于2012/13至2015/16任何一个榨季的进口量；2018年1-8月累计进口食糖178万吨，全年进口量预估在280万吨。今年8月1日起，对配额外进口食糖，不再有50%的小国优惠政策，全面实行90%的关税税率，进口管控进一步加强。虽然市场传闻称配额外进口许可的剩余50万吨在8月份发放，但8月份或受高关税税率影响，我国食糖进口量并未出现大幅增长，根据海关总署数据，我国8月进口食糖15万吨，同比减少5万吨，环比减少10万吨。