成本端上移但高位已现 四季度铝价维持区间振荡

九月份铝价小幅回落，但整体维持相对高位振荡，趋势性方向不明显。在整体有色金属基本面中，铝价整体偏弱。虽然2018年下半年供应新增压力不会特别大，产量预期将维持去年同期水平，但由于“采暖季”泡沫破灭以及下游消费并没有实质性好转，使得当前铝价偏弱。

成本端上移但高位已现

九月铝价运行平台有所上移，具体利好原因在于成本端---非煤矿山专项整治的加强，美铝西澳突发罢工。如今电解铝产业链中铝土矿和氧化铝的价格出现了不同程度的反弹，及政策干扰因素，使得电解铝生产成本重心继续上移。

铝土矿

2018年二季度以来铝土矿价格上涨超过30%。国内铝土矿供给相对紧张，山西是国内铝土矿的主产区，占国内铝土矿总产量的比例为40%左右，如今山西省民采矿收缩较为厉害，针对非煤矿山的专项整治仍在进行中，在严厉政策监控下，山西铝土矿开工率明显下降。由于矿石的持续供应紧张，山西、河南地区大部分大的氧化铝厂都开始采购进口矿，进一步加大了企业的生产成本。

氧化铝

受到成本端铝土矿的影响，中国铝业等氧化铝企业纷纷发布公告宣布对氧化铝实现弹性生产，其中中国铝业涉及弹性产能的氧化铝约77万吨。在国际方面，美铝西澳突发罢工及公司遇到的一些设备问题，在第三季度和第二季度，美铝氧化铝产量可能每天减少2%-3%。这势必使原本供应紧张的氧化铝愈加短缺，从而在一定程度上提振氧化铝价格，推升电解铝成本。

受到铝土矿以及氧化铝价格持续反弹的影响，电解铝成本从九月初的14300元/吨反弹至14500元/吨附近，根据我们的判断，若排除突发事件外，预期继续上行概率不大，言外之意，电解铝成本将维持稳定。

产量下降去库存较明显

从图1中可以看出，当前铝锭生产成本14500元/吨，而铝价也在14500元/吨附近，铝价与成本之间的空间进一步缩窄，意味着冶炼厂利润空间有限甚至已经转为亏损。受到企业利润收窄甚至亏损的因素及采暖季因素的影响，甘肃、新疆、青海、山东等地新增产能出现下降，整体投放速度较慢，整体8月运行产能总规模环比7月小幅降低20万吨的水平，预计下半年产量较难有大幅度的扩增。